什么是“它经济”？福贝宠物何时能够拿到上市的“号码牌”？宠物行业前景如何？

在我们家的排行顺序是：老婆-女儿-猫，然后是我。月入一万，猫狗双全。我的工资一半都贡献给了两个小祖宗。铲屎官”们戏虐的背后，反映了当下宠物经济的火热。“它经济”持续升温，宠物用品消费市场已成为站在风口的千亿级大生意。

《2023中国宠物健康消费白皮书》显示，2022年国内宠物消费市场规模约为3117亿元，预计2023年市场规模可达3924亿元。宠物主在单只宠物上的年均花费约为5200元左右。

将自身标榜为成为宠物行业(主要为宠物食品)的“富士康”——上海福贝宠物用品股份有限公司(下称“福贝宠物”)递交《招股书》，准备在上交所主板上市。

近年，A股迎来新一波宠物经济公司上市潮。目前除天元宠物(301335.SZ)、源飞宠物(001222.SZ)、中宠股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、依依股份(001206.SZ)、路斯股份(832419.NQ)等已上市外，还有乖宝宠物、福贝宠物正在IPO进程中。

年入近10亿，代工收入占比六成

汪迎春早在 1998 年就开始接触宠物行业和宠物食品加工行业，还曾在上海上食饲料有限公司任职。2005年，汪迎春离开家乡来到上海松江创业，成立福贝宠物。目前，汪迎春为福贝宠物的单一大股东，持股比例为53.66%。

福贝宠物旗下有4家子公司，主营宠物食品的研发、生产与销售，现阶段主要产品主要包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年(下称“报告期”)，福贝宠物的营收分别约为4.05亿元、6.64亿元、9.78亿元和5.25亿元;净利润分别为6596.66万元、1.4亿元、2.24亿元和9576.31万元。

按产品类型来看，犬粮、猫粮代表的主粮为福贝宠物的主要收入来源。报告期内，福贝宠物来自犬粮的收入分别约为2.49亿元、3.4亿元、4.43亿元和2.32亿元，猫粮的收入分别约为1.49亿元、3.16亿元、5.22亿元和2.87亿元。

在宠物经济持续繁荣的背景下，福贝宠物的经营状况保持良好。不过，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为42.85%、42.14%、39.45%和36.81%。福贝宠物称，如果所需主要原材料价格上涨，公司将面临原材料成本上涨的压力。

按销售模式划分，福贝宠物产品主要通过ODM/OEM业务模式以及自主品牌业务模式销售。ODM/OEM业务模式下，公司为网易严选、豆柴、卫仕等品牌代工;自主品牌业务模式下，搭建了比乐、爱倍和品卓等品牌矩阵。

报告期内，福贝宠物自主品牌业务营收占比分别为44.15%、42.46%、39.09%、38.47%，而ODM/OEM业务占比则分别为55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。可见，公司的自主品牌业务占比在逐渐下降。

根据财报数据，上市企业中宠股份、佩蒂股份、依依股份、路斯股份等公司70%以上的营收都来自于国外，业务模式均是以ODM为主，以外销自有品牌产品方式为辅。不过，几家公司也都在打造自主品牌，积极拓展国内市场。例如中宠股份的“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”品牌等。

正在闯关IPO，早期也是以代工业务为主的乖宝宠物，前几年在国内市场推出了自有品牌麦富迪。据其《招股书》，2019年至2021年，乖宝宠物自有品牌销售收入占主营业务收入比重分别为 50.40%、49.55%和51.95%，整体呈现上升趋势。

广科咨询首席策略师沈萌认为，自主品牌的收益率更高，但是品牌的培育和营销需要较长周期的持续投入，因此代工有利于企业短期生存，自主品牌更符合企业长期成长的利益。

市占率较低

研发投入占比逐年下降

美国、欧洲等发达国家和地区的宠物食品行业起步较早。我国宠物食品市场正处于快速成长期，国际品牌企业因起步较早占据先机。目前，以美国玛氏、瑞士雀巢为代表的宠物食品企业占全球宠物食品市场的份额较高。

报告期内，福贝宠物产品总体的市场占有率在 4%-7%之间，自主品牌市场占有率在 1%-2%之间。根据 Euromonitor 统计，截至 2021 年末，我国宠物食品市场份额相对分散，排名前十的宠物食品企业市场占有率合计约 24%左右，其中行业国际龙头美国玛氏(包括皇家、宝路等多种品牌)的市场占有率约 8%。

沈萌认为，品牌所附加的潜在价值是消费者对长期品质的认可，所以单纯的迷信国外品牌仍是极少数，其他大部分选择国外品牌的动机仍是对国外品牌品质的信任，本土品牌在这方面不能急于求成，需要耐心持续投入、保持品质稳定，进而不断加强消费者对品牌的信任。

福建省福清市畜牧兽医技术服务中心洪蕾蕾也表示，首先，国内企业的品牌意识还比较薄弱;其次，多数企业的自主创新能力不足;再者，相关企业品牌运作经验不足或资本缺乏，造成中小企业占据多数，没有形成知名龙头企业与国际品牌企业相抗衡的格局。

宠物的消费和人类一样，贯穿在吃、穿、住、行当中。各类消费中又以宠物食品消费频率最高、消费量最大，约占到宠物用品的50%以上。而宠物零食市场细分产品种类较为丰富，包括咬胶洁齿骨、冻干、肉干、火腿肠、饼 干、酸奶等。

在千亿蓝海市场竞争中，越来越多的宠物公司开始注重研发投入。但是在蓬勃发展的同时，研发创新不足、产品质量问题同样也是行业痛点。

报告期内，福贝宠物研发费用分别为736.68 万元、1236.03万元、1638万元、880万元，占营业收入的比重分别为1.82%、1.86%和1.67%、1.68%，投入金额占营收比重整体呈现下滑态势。同期销售费用远高于研发投入，分别为4982万元、5609万元、7692万元、5837万元，占营业收入的比重分别为12.3%、8.45%和7.86%、11.12%。

已经成功过会的乖宝宠物，距离敲开深交所创业板大门只差临门一脚。为了扩大自有品牌的影响力和知名度，乖宝宠物2019-2021年花费约10亿元销售费用，而研发投入三年合计勉强过亿，虽然研发占比在可比上市公司中仍处于较高水平，但仍有“重销售、轻研发”之嫌。

同时，福贝宠物的研发费用率略低于同行业可比公司平均水平。

沈萌表示，研发创新是任何企业形成差异化竞争优势的基础，虽然研发创新投入规模并不是与收益直接相关的因素，但是依据研发创新成果转化的客观规律，若缺少长期持续的投入，成果也必然较少。这不影响IPO，但是会影响企业未来成长空间的稳定和竞争力。

据《招股书》，目前，福贝宠物有14项研发项目属于持续研发状态，包含去泪痕、消除体味及改善便状、利用营养添加剂保养宠物被毛等方面的研发。

存款6个亿

何时拿到上市“号码牌”?

资本最先嗅到商机。2017年5月，福贝宠物首次引入外部资本——毅达投资，完成A轮融资。2019年7月，福贝宠物曾宣布获得3亿元B轮融资，投资方包括凯珩资本、中比海富资本、深创投、金鼎资本以及毅达资本等，彼时其估值为13.12亿元。

近年，国内的宠物公司开始纷纷踏上IPO之路。

已成功上市的中宠股份 ( 002891.SZ ) 、路斯股份(832419.BJ)等公司发布的2022半年报显示，营收净利均呈上涨趋势。中宠股份实现营收15.89亿元，净利润6834万元;路斯股份实现营收2.47亿元，净利润1806万元。

其实，先一步创业板上市的中宠股份(国内宠物食品龙头，)曾在2019年试图收购福贝宠物不低于51%股权，但“由于交易各方利益诉求不尽相同，部分条款及交易细节最终无法达成一致”，最终告吹。

两家公司在业务上也有明显区别。中宠股份大部分营收来自宠物零食，而福贝宠物的宠物主粮业务收入占比超过90%。

后来，福贝宠物走上独立IPO之路。

此次IPO，福贝宠物拟募资5.68亿。其中，2.43亿元用于宣城福贝宠物食品扩建项目，2.2亿元用于智能仓储配送中心建设项目，5441万元用于营销及管理信息化建设项目，5065万元用于研发中心建设项目。

不过，福贝宠物似乎并“不差钱”。截至2022年6月30日，其银行存款有6.49亿元。

报告期内，福贝宠物的货币资金分别为3913万元、1.07亿元、5.17亿元、4.79亿元，分别占当期流动资产的19.32%、22.67%、88.31%、88.32%。

此外，福贝宠物还做起了理财，收益颇丰。2018年-2020年，公司通过理财产品获得的投资收益分别为682.08万、852.36万、1331.15万。

IPG中国首席经济学家柏文喜表示，福贝宠物目前有较多的银行存款和账面现金，不能仅仅根据这点就认为没有募资的必要性，还要结合募投项目和方向。不过，它的总募资计划还没有银行存款多，从逻辑上来讲，上市募资目的有点牵强。具体还要看公司如何做进一步说明。

值得注意的是，各个行业的巨头们也开始将眼光瞄准宠物市场，从早先的健合集团、朝云集团等，到如今大北农、伊利等公司也纷纷宣布跨界进入宠物行业。

沈萌认为，宠物经济的成长是国内少子化、老龄化以及人口负增长等形势下的结果，因此当人口趋势不变的情况下，宠物经济的基础是稳固的，但是上市企业的收益结构仍不健康，收益率低，以品牌价值和研发创新驱动的模式较少，多数是代工和价格驱动。