快资讯丨我国不存在长期通缩或通胀的基础

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柴洁本报记者|张洽棠

4月20日，中国人民银行发布2023年第一季度金融统计数据有关情况。数据显示，今年一季度，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；社会融资规模增量累计为14.53万亿元，同比多增2.47万亿元。

一季度金融运行情况表现如何？多位专家表示，一季度新增人民币贷款、社会融资规模等数据均好于市场预期，显示出国内经济复苏动能增强。后续稳健的货币政策有望持续发力，继续加大对薄弱环节和重点领域的支持力度，保持流动性合理充裕，激发微观主体活力。

金融支持实体经济力度明显增强

3月末，广义货币供应量同比增长12.7%，比上年末高0.9个百分点；社会融资规模存量同比增长10%，比上年末高0.4个百分点。一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。

“数据表明，一季度，金融运行总体平稳，实体经济的融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强。”中国人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘说。

从总量上看，流动性合理充裕，金融总量稳定增长。从结构看，信贷结构持续优化，加大了对普惠金融、科技型中小企业、科技创新等领域的金融服务。

开源证券固定收益首席分析师陈曦认为，社融总量和结构均显著改善，一季度强势收官。3月，信贷依旧强劲，同比多增7211亿元，是本月社融的“中流砥柱”，一季度信贷开门红顺利收官；信贷延续“靠前发力”的节奏，企业和居民融资分化收敛。

招商银行研究院宏观经济研究所所长谭卓表示，从结构上看，表内信贷依然是社融的主要支撑项，企业债券、政府债券同比小幅少增。

新增信贷投向了哪些领域？从借款主体来看，企（事）业单位是一季度贷款增量的主体。一季度企（事）业单位贷款新增8.99万亿元，同比多增1.91万亿元，占全部贷款增量的84.8%。其中，企（事）业单位中长期贷款增加6.68万亿元，同比多增2.73万亿元。这表明经营主体的预期有所好转，信心有所恢复。

从行业投向来看，新增贷款主要投向制造业、基础设施业、服务业等重点领域，房地产业贷款增长呈上升态势，贷款的行业结构进一步优化。

“预计2023年信贷投放以及社会融资规模的增长将保持平稳。”阮健弘表示，下阶段中国人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，稳固对实体经济的可持续支持力度，巩固拓展经济向好的势头。

值得关注的是，房地产市场交易活跃性有所上升。中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，近一段时间，随着前期稳经济大盘、稳定房地产政策效果持续显现，各方信心加快恢复，房地产市场出现积极变化，交易活跃性有所上升，多项指标与去年四季度相比出现边际好转现象，在房地产金融数据上也有所反映。

邹澜强调，下一步，中国人民银行将继续密切关注房地产金融形势变化，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资平稳有序，加大保交楼金融支持，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

我国经济不存在通缩基础

根据国家统计局公布的数据，3月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%、环比下降0.3%，低于市场预期，同时信贷投放保持较快增长。货币信贷较快增长与物价回落并存，引发了中国经济是否进入通缩的议论。

就近期市场关注的信贷和通胀走势背离的现象，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖近日回应，今年以来的CPI涨幅回落主要受季节性阶段性因素影响。比如，春节后随着市场需求回落，价格一般都有回落；部分食品价格走低，比如生猪供应充足，节后消费需求减少，带动CPI回落；国际能源市场特别是原油市场价格总体回落，带动国内能源价格走低等。

邹澜指出，经济基本面和高基数等因素使得近期物价有所回落，货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。对“通缩”提法要合理看待，当前我国物价仍在温和上涨，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

关于中国经济是否会步入通缩，中金公司研究部首席宏观分析师张文朗认为，我国目前处于经济复苏早期，需求驱动的通胀正在回温，而非即将步入通缩。今年一季度，金融数据连续超出市场预期，M1、M2、信贷余额、社融余额同比增速等指标相对去年年底均明显改善。

“中国经济不会陷入通缩。”中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌判断，一季度全社会信贷增长较高，国内消费和投资在温和复苏进程当中。在进一步的政策支持和市场内生动力逐渐提升环境下，中国经济不会陷入通货紧缩局面。

邹澜认为，随着金融支持效果进一步显现，消费需求有望进一步回暖，下半年物价涨幅可能逐步回归至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走势。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

货币政策坚持稳字当头、以我为主

近年来主要发达国家货币政策出现了“大进大出”和“大收大放”的情况，美国硅谷银行风险事件发生以来，利率风险引起了更多的关注。邹澜指出，我国货币政策坚持稳字当头、以我为主，利率没有大起大落，这为金融机构管控好利率风险也创造了较好的货币环境。

去年以来，全球主要央行持续大幅加息，考虑到当时我国经济总需求疲弱，中国人民银行没有简单跟随加息，而是先后两次引导公开市场操作利率累计下行了20个基点，1年期和5年期以上LPR（市场报价利率）分别下行了15个基点和35个基点，应对了来自内外部的多重冲击，实现了较好的调控效果。

“我国是超大型经济体，必须主要根据国内宏观经济和物价形势进行调节，自主把握货币政策。”邹澜强调，坚持汇率由市场供求决定，增大国内货币政策以我为主开展调控的空间。过去五年我国M2和社融年均增速在10%左右，与近8%的名义GDP年均增速基本匹配，促进了宏观经济大局稳定，并从根本上有利于维护金融稳定。

邹澜表示，下一步中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，发挥好结构性货币政策工具的引导作用，支持经济社会发展在新的起点上开好局、起好步。

近年来，中国人民银行注重发挥好货币政策总量和结构双重功能，结构性货币政策工具使用比较多，包括支持交通物流、设备更新改造、保交楼等。截至今年3月末，结构性货币政策工具一共是17项，余额大约6.8万亿元，促进了金融资源向重点领域和薄弱环节倾斜。

针对下一阶段结构性货币政策的使用，邹澜指出，结构性货币政策要“聚焦重点、合理适度、有进有退”，内嵌市场化的激励机制，精准有力加强对普惠小微、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节的金融服务。