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— 引言： “最近深主板IPO审核在提速，但有家叫惠康科技的公司，却让人看出了不少“矛盾点”。前三年营收每年平均涨28.84%，现在要募资17.97亿上市，可2025年前三季度营收、利润突然都跌了15%以上；研发投入占比连行业线都没到，却顶着“高新技术企业”的名头；实控人外甥低价拿股份还不用受限制，这些事儿堆在一起，让这家“制造业单项冠军”的上市路，变得有点争议。” 审核快节奏里的“慢回复”：业绩刚爆好就变脸？ 惠康科技是2025年6月交的IPO材料，从受理到收到首轮问询只用了14天，按理说算快的，但它回复问询却花了4个月17天，是同期申报企业里最慢的。这份迟来的回复，把业绩的“两面性”露了出来： 前三年有多猛，今年就有多悬 2022到2024年，公司营收从19.3亿涨到32.04亿，净利润从1.97亿飙到4.51亿，三年净利润平均每年涨51.27%，看着特别亮眼。可2025年前三季度，营收直接跌到22.99亿，比去年同期少了15.89%；净利润也降了7.84%，只剩3.34亿，而且上半年的降幅比整个行业平均水平还高不少。 六成收入靠美国，关税一来就慌了 公司60%的营收都来自美国市场，今年上半年因为关税政策，美国那边的收入已经下滑了。虽然公司说5到6月新接的订单比之前多了16%以上，但中美贸易这事儿一直有变数，以后业绩能不能稳住，谁也说不准。所以深交所第一个问的就是“你这业绩稳定性到底行不行”。 “高新企业”的身份有点悬：研发不够，社保还存疑？ 惠康科技是2023年重新拿到“高新技术企业”认证的，但翻它的数据，却发现不少跟“高新”不匹配的地方： (一)研发投入连“及格线”都够不上 按规定，年销售收入超2亿的企业，要想评上高新技术企业，近三年研发投入占营收的比例得至少3%。但惠康科技的数明显不够： 2022年研发花了5870.65万，占营收的3.04%，勉强卡线，可同期同行业(不算雪人集团)的平均水平是3.48%；到了2023年，研发投了7446.75万，占比反而降到2.99%，没到3%的线，行业均值却涨到3.50%；2024年更离谱，研发花了8030.88万，占比只剩2.51%，行业均值都到3.70%了；2025年上半年，研发投入3953.27万，占比2.85%，还是没追上行业的3.48%。 简单说，公司研发占比不仅连续两年没达标，跟同行的差距还越来越大——就连同行里研发占比最低的雪人集团，同期也有4%。之前公司一直说自己“技术先进”，现在这研发数据摆出来，难免让人质疑：这“先进”到底体现在哪？ (二)社保、公积金缴纳也有“小瑕疵” 2022年的时候，公司只有82.03%的员工交了社保，还有116人没缴公积金，占当时员工总数的8.83%。后来没缴的人数慢慢降到4人，但2025年9月新社保规实施后，员工有权回头要之前没缴的社保，这风险还没完全消除。 更值得注意的是，公司雇的退休返聘人员越来越多：2022年有280人，到2025年上半年已经有429人，占现在员工总数的16.71%。要知道，退休人员是不用交社保的，所以监管层也问了：是不是故意用退休人员来规避社保缴纳义务？ 股权和募资的“疑问点”：家族拿股占便宜，分红后募资合理吗？ (一)“员工持股平台”，其实是家族说了算？ 2021年公司搞了个叫“长兴羽鹏”的员工持股平台，结果实控人陈越鹏、他妹妹陈月琴、还有他外甥丁辰楠，三个人加起来占了这个平台91.40%的份额，说白了就是家族主导。 这里面最让人在意的是丁辰楠：他是以“外部顾问”的身份，用1.5元/股的低价买的股份，而且其他员工拿股份都要遵守“60个月摊销期”的规定(简单说就是不能随便卖)，他却不用。就因为这个安排，公司还单独花了528.29万的“股权支付费用”。按现在的募资计划算，丁辰楠手里的股份市值已经有2421.75万，比他当初花的75万成本，翻了32倍。所以深交所也直接问了：这是不是有人代持？有没有没说出来的利益安排？ (二)分了2亿红利，转头又要募18亿，钱不够花还是另有打算？ 2023到2024年，公司一共分了2.09亿的红利，其中实控人陈越鹏一个人就拿了7990万，占了分红总额的38.23%。有意思的是，2024年底公司账上的货币资金就有15.53亿，如果当初不分红，这笔钱差不多能覆盖17.97亿的募资需求。 要知道，2024年有好几家公司都是“先大额分红，再申报IPO”，最后因为“募资没必要”撤回了申请。现在惠康科技也这么干，难免被人质疑：是不是让新投资者来填老股东分红的坑？ 注册制下的IPO考验：这些问题绕不开 现在注册制改革越改越深入，主板审核更看重“穿透式核查”——也就是不光看表面数据，还要挖背后的逻辑。惠康科技的业绩忽高忽低、高新资质有瑕疵、股权安排有疑点，这些刚好都戳中了审核的“关键点”：经营稳不稳定？内部管理合不合规？募资有没有必要？ 虽然公司2023年拿了“全国制造业单项冠军”的称号，在行业里有地位，但这个称号能不能抵消前面说的那些争议，让监管层认可它的上市逻辑，还得看后续怎么解释。 — 尾声： “惠康科技从准备IPO到交材料，前前后后花了两年多，中间审核节奏变了好几次，走得不算顺。现在监管对“募资投向”“募资规模”管得越来越严，公司要想顺利登陆深主板，必须把“业绩怎么稳”“高新资质怎么圆”“股权安排怎么说清楚”这些核心问题答好——毕竟IPO不是“讲故事”，数据和逻辑才是硬通货。”
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