CXO板块2022年业绩盘点，下一场盛宴是“营养”还是“毒 药” 全球观察

创新药是制药业永恒不变的主题，而CXO则是创新药绕不开的话题，已持续两年的创新药“寒冬”，在第三个年头没迎来春暖花开的迹象，据Fierce Biotech追踪显示，2023年Q1已有58家（含药企旗下不同公司）国外生物药企裁员。

(相关资料图)

国内药企未能独善其身，不仅在资本市场的表现差强人意，制药“一哥”恒瑞医药最终也招架不住“寒冬”的逆风。销售人员一直是恒瑞医药裁员的“重灾区”，但2021年研发人员反而同比增757人，2022年研发投入63.46亿，同比增2.29%，而研发部门终究逃不过“逆风”的收割，2022年人员同比减463人。

图片来源：根据恒瑞医药年报整理

回看“卖水人”的CXO，作为依靠创新药而生存的“他们”，2022年业绩能折射出行业的多少现状和未来。

“寒风”中愉快的数着钱

创新药“寒冬”中，CXO同样也受到“寒风”侵袭，CXO药企股价普遍大跌，博腾股份以54.23%的跌幅领衔整个板块，凯莱英、诺泰生物、药石科技、美迪西、药明康德、昭衍新药和康龙化成等一众药企，分别跌52.28%、44.29%、44.34%、38.16%、28.94%和27.57%。到了2023年，这股“寒气”依旧未散，4月25日全线大跌，“老大”药明康德带头跌停。

然而，即便是“寒风”再刺骨，根本上仍掩盖不了CXO赚钱的事实，截至2023年4月23日，已有17家A股上市CXO药企发布了2022年报，合计营收839.17亿，17家CXO药企2022年的营收清一色的正增长，营收增速在10%以下的仅有诺泰生物和泓博医药，分别为1.15%和6.84%。

17家CXO药企中，尽管百花医药的净利润为-0.35亿，但丝毫不能遮盖CXO板块的顽强，营收清一色的正增长，且绝大多数净利润为正，虽有6家的净利润增速为负。值得注意的是，17家药企的平均净利润增速为39.47%，且有2家药企净利润增速超200%，分别为凯莱英（208.77%）和博腾股份（282.78%）。

CXO板块的业绩，也体现了其旱涝保收的特点，创新药研发的成功与否，新药上市的前景好坏，只是能让CXO业绩锦上添花的砝码，技术服务了就得给钱，这就是CXO，一个依附“他人”生存，“他人”越好“他”越好，“他人”冒险“他”得益的创新药服务者。

什么原因拖了板块的“后腿”

尽管CXO有着“不倒翁”的左右逢源，但并不是百战百胜，龙头老二康龙化成领着泰格医药、药石科技等增收不增利，百花医药独家亏损大煞“风景”。

最不给力的百花医药，净利润亏损0.35亿，增速为-158.09%，但主要原因之一，是研发投入的超大量增长，2022年研发投入0.28亿元，而2021年仅为525万元，增幅达433.33%。

另一个净利润亏损的主因是计提减值损失0.59亿，其中存货跌价准备就达0.42亿。

图片来源：百花医药年报及公告

百花医药并非根红苗正的CXO药企，其前身为煤炭企业，2016年通过资产重组，置出了煤炭产业，逐步向CXO转型，直到2018年主营业务中还有0.37亿的焦炭销售收入，年年亏损使其烙上了ST的印记，2019年彻底成为纯正的CXO药企，当年实现净利润0.34亿，可以说没有CXO的转型，百花或许早已不复存在，得以靠CXO喘气的百花，研发投入也是其迈不过的坎，0.28亿的研发投入在医药板块不值一提，但对百花医药来说，已超2020和2021年两年合计研发投入的154%。

而减值损失中最多的是存货跌价0.42亿，因未知到底是什么存货，也就不得而知减值的实际原因了，但不可否认的是，这与百花医药想继续深耕CXO业务有关，或许我们通过康龙化成能够窥探一二。

据招商证券有记录的年度业绩显示，康龙化成2014年以来营收和净利润都稳步增长，2022年净利润首次出现负增长。

康龙化成2022年公允价值变动损失为0.72亿，主要来源于生物资产公允价值变动收益及其他非流动金融资产公允价值变动损失，生物资产其他变动主要系被领用实验、相关饲养成本及处置的影响，这或许跟之前的猴子抢夺热有关，2021年康龙化成以1.1亿获肇庆创药50.01%股权，不久又以2.06亿收购康瑞泰生物100%股权。

从百花医药研发投入的增速来看，其做大做强CXO业务的意图很明显，实验用“货物”是临床研究的必需品，大规模备货也在情理之中，虽不得知到底是何货物，但百花由煤炭向CXO转型的起死回生和2022年亏损原因恰恰足以展现CXO的顽强与魅力。

位列营收TOP10但增收不增利的泰格医药，热衷于对外金融投资，投资的亏损最终也拉了净利润的后腿。

据泰格医药2022年报显示，其共投资了9家公司证券，仅炒股2022年就亏了0.66亿，此外，泰格医药2022年内整体取得按公允价值计入损益的金融资产的公允价值5.36亿元，而2021为18.15亿，可见在除了炒股亏钱外，在非上市股权、非上市基金投资等项目上也亏了不少。

图片来源：泰格医药2022年报

药石科技的增收不增利原因就更简单了，因完成对浙江晖石的控股，原持有股权公允价值重新计量产生2.22亿的非经常性损益导致净利润下滑。

不过值得一提的是，浙江晖石主营为CDMO业务，药石科技的投资并未脱离主业，而浙江晖石也未让“东家”失望，2022年营收6.52亿，净利润0.91亿，在药石科技旗下6家对其净利润影响达10%以上子公司中排名第 一。

图片来源：药石科技2022年报

创新药的“寒冬”并未给CXO带来致命打击，这完全取决于此“卖水人”非彼“卖水人”，矿山的停工，旷工的离开，也就无人买水，而创新药的“寒冬”，各大药企即便再缺钱，也不会停止创新的脚步，更何况钱荒的系铃“人”是新冠，而对抗新冠依然离不开药物的研发。

喧嚣终将回归宁静

CXO走过了之前喧嚣的“大街”，热闹过了，宁静也就随之而来，药明康德2023年全年预计收入将继续增长5%-7%，这个预测对药明康德历年业绩，甚至对整个CXO来说，都是从喧嚣回归宁静的提醒。

近期的减持潮，也是CXO药企大股东们想暂享宁静的表现，昭衍新药21日发布公告称，8名董监高合计减持不超过426.8293万股，而较早几日，药明康德17日公告称，部分股东将减持合计不超过8902.27万股，同日美迪西也公告称，股东陈某、美熹企业、美甫投资拟减持合计不超260.88万股。

以各自公告当天的收盘价计算，昭衍新药、药明康德和美迪西减持股东将分别套现约2.29亿、76.22亿和4.9亿。

而在此前的一个月内，成都先导、和元生物、康龙化成等多家CXO药企发布了股东减持公告。

股东的减持并不意味着CXO的衰落，豪华盛宴“大餐”之后的“甜点”时间总是不能少的，也许下一场的盛宴进餐时间又进入了倒计时。随着AI、人工智能、机器学习等技术的不断发展，CXO与AI的配对热情已被点燃，2022年4月，美国CRO巨头查尔斯河与Valo Health联合推出一个由人工智能驱动的药物研发平台Logica，开启了CXO+AI之路。

不过也有人担心AI的发展会导致CXO的没落，对于CXO来说，AI是营养还是毒 药，康龙化成在回答投资者提问时显得也有些茫然，虽然通过AI赋能现有技术平台，尚未看到革命性变化，但并不影响康龙化成在AI技术的应用方面做了很多研究和投入。

谁能赶上下一场盛宴，谁又或将被拒之门外，CXO药企股东们在减持暂享宁静的同时，也不得不未雨绸缪！

参考资料来源：

[1] 相关药企公告及年报

[2] 界面新闻《创新药概念龙头泰格医药母净利润六年内首次下滑 想靠投资绑定下游客户反而拖累业绩》

[3] 华夏时报《CXO赛道龙头减持“雷声”不断背后：裁员、关厂、增长瓶颈，给药企“卖铲子”的钱不好挣了吗？》