快播：【财经分析】中债登：银行间债市托管量突破90万亿元 商业银行5月配置力度增强

中央国债登记结算有限责任公司（下称“中债登”）15日发布的统计月报数据显示，截至2022年5月末，银行间市场债券托管量合计为91.06万亿元，环比增加逾11793亿元。

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从投资者结构来看，5月份在地方债发行放量的背景下，商业银行配债力度增强，5月份共增持超6400亿元地方债。境外机构方面，截至5月末，中债登为境外投资者托管债券面额达33840.69亿元，环比下降963.14亿元，为连续第四个月减持。但机构普遍认为，二季度末外资流出有望缓解，长期或难对债市形成趋势性影响。

5月债市托管规模明显增加 地方债托管额环比增超8000亿元

从本次中债登的统计月报来看，5月银行间债市托管额环比增幅大于4月，月度增幅超1.17万亿元，而4月份的月度增幅仅为2629.32亿元。截至2022年5月末，银行间市场债券托管量已经突破90万元大关，达到91.06万亿元，托管债券个数合计14501只，环比增加近200只。

分券种来看，截至5月末，国债、地方债、政策性银行债和企业债券在中债登的托管规模分别为22.998万亿元、32.925万亿元、19.962万亿元和2.787万亿元，环比分别增加2878.87亿元、8141.52亿元、1006亿元和29.06亿元。

从一级发行来看，本次统计月报公布的数据显示，5月债券发行量共计2.288万亿元，其中国债发行量为5616.2亿元，环比减少2043.4亿元，地方政府债券发行额为12076.7131亿元，政金债发行规模为4021.3亿元，企业债的发行额为157.3亿元。据中债登数据，2022年1-5月份，中债托管的各类债券发行总额为9.628万亿元。

数据显示，5月份，地方债无论是托管额还是发行规模环比均大幅增加。从发行情况来看，根据中债登数据，4月份在中债登托管发行的地方债规模为2842.0644亿元，其中当月新增专项债的发行量仅为约1千亿元。

5月初，监管部门紧急要求地方进一步加快专项债发行节奏，今年新增专项债须于6月底前基本发完。因此，5月份开始，地方债发行明显提速，根据东方金诚计算，假设监管对“基本发完”的要求为90%，那么5-6月需要发行的新增专项债规模将达到约1.9万亿元，其中6月份将是年内地方债发行小高峰。

另外，在现券交易方面，5月现券交易规模合计12.776万亿元，环比增加302.03亿元，其中，银行间市场现券交易规模为12.764万亿元，柜台市场现券交易额为120.54亿元。数据并显示，2022年1-5月份，现券交易总量达66.078万亿元，其中银行间市场现券交易规模达66.003万亿元。

商业银行配债力度增强 

从投资者的持仓行为变化来看，中债登此前发布的4月份月报显示，当月商业银行配置力度减弱，共在银行间债券市场增持2762亿元债券，主要增持国债、地方政府债和政策性银行债，规模分别是1877亿元、1518亿元和807亿元。而且不仅是在银行间市场，综合交易所持债数据来看，4月份商业银行配债规模环比大幅下降，当月增持债券规模创2021年7月以来新低。

进入5月份之后，商业银行配债力度增强，环比4月增持7917.754亿元，其在中债登的债券托管总量升至56.42万亿元。其中，国债、地方债和政策性银行债的增持规模分别是1539.8亿元、6423.01亿元和556.97亿元，也就是说5月份发行的逾1.2万亿元地方债中，一半以上由商业银行配置。

（制图：新华财经）

保险机构方面，其债券配置行为较为稳定，5月份延续增持利率债，但是小幅减持商业银行债券和企业债券。继4月份在银行间债市增持546.727亿元债券之后，5月份，险资配置债券额达541.9187亿元。

境外机构方面，截至5月末，中债登为境外投资者托管债券面额达33840.69亿元，环比下降963.14亿元，为连续第四个月减持。分券种来看，5月份，境外机构减持国债、地方债、政策性银行债、商业银行债的规模分别是141.54亿元、1.8亿元、746.33亿元和34.51亿元。截至2022年5月末，境外机构对上述债券的持仓额分别是23754.60亿元、107.10亿元、8899.298亿元和429.103亿元，其中国债持仓占比超七成。

华创证券报告认为，短期外资较快流出会对债市产生结构性扰动，例如对国债的影响大于政金债，国债内部对5-7年、30年等交易相对不活跃品种的影响或更大，但二季度末外资流出有望缓解，长期或难对债市形成趋势性影响。

中金固收报告指出，境外机构减持并不完全是因为中美利差倒挂，还有美债利率上升和美元走强引发全球债基尤其新兴市场债基赎回的影响，实际上其他新兴市场也有外资流出，这属于正常市场现象，且流出中国债市的资金量低于其他新兴市场，无需过度担忧。此外，国内流动性比较宽松，目前的流出量可能对资金面和债市影响有限。随着美债利率和美元升幅减弱，预计外资流出应该会缓解。