全球热议:债市日报（8月26日）

新华财经北京8月26日电 （王菁）债市期现券周五（26日）振幅收敛，在上日明显调整后，国债期货午后维持偏强、小幅收涨，银行间主要利率债收益率变动不足1bp；资金面临近月末进一步收敛，主要回购利率继续走高，受跨月需求影响，7天期回购利率上行逾25bp至1.70%附近。

市场人士表示，当前市场到底是惧怕资金收紧，还是信用扩张，亦或是政策明显发力？似乎都不是。当前的影响因素只是事件性冲击，并不构成预期层面的可持续性。考虑到机构持仓利率债久期普遍较低，面对调整时不应该悲观。有机构指出，2.645%-2.65%的10年期国债收益率是降息后形成的最新关键点位，临近该点位附近可以考虑加仓长债。

【行情跟踪】

(资料图)

国债期货多数收涨，10年期主力合约T2212涨0.08%，成交6.88万手；5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约接近收平。全周来看，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.10%。

银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国开活跃券220210收益率持平上日中债估值，报2.9050%；10年期国债活跃券220010收益率上行0.32bp，报2.6625%；5年期国开活跃券220203收益率持平上日中债估值；30年期国债活跃券220008收益率上行0.14bp。全周来看，10年期国开活跃券220210收益率上行3.65bp，10年期国债活跃券220010收益率上行3.75bp。

信用债方面，地产债涨跌不一，“20时代02”涨超11%，“20龙控04”涨近11%，“21旭辉03”涨超9%，“20碧地03”涨超6%，“19碧地02”和“21龙控02”涨超5%；“20龙控03”跌超34%，“20融创03”跌超30%，“20宝龙04”跌超11%，“20雅居1A”跌超9%，“21融创01”跌近7%。此外，“21华金01”涨近20%，“21惠通04”涨超18%，“17红星02”涨超9%。

一级市场方面，进出口行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为1.7226%、2.2061%，全场倍数分别为4.38、2.97，边际倍数分别为1.54、1。

财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部91天、182天期贴现国债加权中标收益率分别为1.3143%、1.5676%，边际中标收益率分别为1.3603%、1.6377%，全场倍数分别为3.59、2.32，边际倍数分别为1.03、2.24。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债市场周五延续偏强，权益资产回暖未能形成压制，中长债收益率普遍下行1-2bp。日本央行委员此前表示目前经济状况不允许该行改变宽松倾向，该观点与市场相符，并预测在可预见未来将维持现行政策。由于日本央行下次会议在9月21-22日召开，因此近期机构交投大概率维持区间震荡。

尾盘，日债收益率平均走低1bp左右，10年期日债收益率报0.216%，降0.6bp；3年期和5年期日债收益率分别下行0.2bp和1.6bp；超长债表现更佳，20年期和30年期收益率分别下行1.8bp和0.6bp，报0.837%和1.145%，收益率曲线继续趋平。

日本央行审议委员中村丰明此前发表观点称，虽然日元今年迄今已大幅走软，高波动性对日本经济产生重大影响，但不认为日本会进入严重衰退。他表示，日元走软有利有弊，因此必须谨慎观察，不过日本央行也无能为力，因为近期日元走势是由美国经济和加息变化推动的。

中村丰明还提到，现在不是日本加入全球加息竞争的时机。日本央行必须坚持2%通胀目标的全球性标准，以支持经济持续增长和适应全球经济的变化。因此，日本央行在可预见未来将维持现行政策。日本央行下次会议在9月21-22日召开，预计届时不会有任何变化。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月26日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日有20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量；本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购和400亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场全口径净投放400亿元。

资金面方面，银行间市场周五资金面进一步收敛，主要回购利率继续走高，且受跨月需求影响7天期回购利率上行逾25bp至1.70%附近。

交易员称，临近月底跨月需求逐渐增多，但央行依然维持地量逆回购操作，致使市场供给略显趋紧。 不过月末时点造成扰动应在预期之中，但整体拆借难度仍有限，需继续观察下周跨月情况和央行公开市场操作情况。

【机构观点】

中信固收：8月LPR在央行降息和银行负债端降成本的双重驱动下压降，本次国常会再提释放改革和传导效应，未来LPR还有进一步的压降空间，但更有可能参考5月，由银行主动压缩加点，实现LPR的调降，而驱动加点压缩的核心则是存款成本下行，负债端释放空间。今年四季度5年期LPR仍有可能继续下调，预计将支撑四季度社融增速在10.3%附近。对于债市而言，如果后续LPR下调，将带来一定利空因素，建议四季度警惕利率上行风险。

华泰固收：国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，此番落地的政策组合是“0.5万亿专项债+0.3万亿政策性金融工具+0.2万亿政策行专项借款+0.2万亿能源保供特别债”，合计1.2万亿，依旧体现底线思维和相机抉择。建议短期从牛平博弈转为持有观望，挖掘曲线相对价值，久期策略>杠杆策略>信用下沉。政策重回稳增长，货币先行之后地方债供给（未超预期）、美联储加息、CPI上行、盛会召开等加上止盈冲动可能引发扰动。

广发固收：在地产链等数据明显恢复之前，久期策略仍然占优。接下来，发达经济体因货币政策收紧而导致的经济回落乃至衰退，可能间接导致我国出口产业链面临外部订单放缓。再次下调MLF利率的可能性仍然存在。近期债基久期中位数回落，可择机拉久期，博弈四季度降息预期再度升温的可能性。