【新华财经调查】大唐发电季报引发三跌停 多家机构下调盈利预测

近日，大唐发电发布三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入872.49亿元，同比增长15.86%；实现归母净利润7.64亿元，同比增长418.54%。

(相关资料图)

新华财经注意到，大唐发电第三季度实现归母净利润-6.36亿元，扣非后归母净利润则为-8.42亿元。三季报披露后，大唐电力股价连续3个交易日跌停。

第三季度电量增长反拖累业绩

2022年前三季度，大唐发电累计完成上网电量1861亿千瓦时，同比减少4.81%；第三季度完成上网电量713亿千瓦时，同比增长1.17%，环比增长25.74%。

大唐发电表示，上半年上网电量减少主要是上半年公司发电机组所在部分区域用电需求放缓。而前三季度累计上网电量降幅收窄，主要是三季度全国多地持续高温影响导致局部地区用电形势紧张，火电上网电量环比增长较大。

对于低于市场预期的业绩，大唐发电解释称，今年前三季度公司经营成本同比增幅约33.49%，其中，电力燃料成本占经营成本约63.05%，电力燃料费653.97亿元，比上年同期增加了235.16亿元。

新华财经记者梳理发现，大唐发电今年上半年实现归母净利润14亿元。上半年平均每季度上网电量不及第三季度上网电量的情况下，实现了归母净利润的盈利。而第三季度与之上网电量相近的华电国际实现了归母净利润6.8亿元，且同比上升138.22%。

图为大唐发电近两年公布的归母净利润数据图

与此同时，受益于电力市场的供需紧张情况，大唐发电今年的上网电价持续维持高位。2022年前三季度平均上网电价为0.459元/千瓦时，同比增长20.73%；第三季度平均上网电价为0.462元/千瓦时，较上半年平均电价上涨约4.2厘。

在此情况下，为何第三季度出现了由盈转亏？中信建投研报指出，2022年第三季度，大唐发电销售毛利率和净利率分别为4.26%和-2.37%，同比去年增加了7.91和7.2个百分点，主要系上网电价增长对冲了燃料成本的上升，部分电厂燃煤成本上升加深火电亏损。

新华财经了解到，根据相关部门要求，国内电煤执行长协购销协议，并遵照官方定价，即5500大卡下水动力煤长协价格不得超过770元/吨。然而实际执行中，由于煤炭供应仍处于偏紧状态，大部分电力企业实际的采购均价普遍在1000元/吨以上。进入下半年，煤价涨势并未削减，尤其是8月以后，煤价进入了新一轮上涨周期。

中国电力企业联合会10月21日发布中国沿海电煤采购价格指数显示，当周（10月13-10月20日），国内电煤5500大卡成交价报1542元/吨，延续了9月以来的涨势，较8月底上涨33%，较年初上涨79%。

然而，现实的情况是，大唐发电第三季度水电上网电量同比下降，火电机组发挥支撑保障作用，火电上网电量环比增长较大。业内人士指出，大唐发电第三季度长协煤可能远不能满足火电对煤炭的需求，高价购买的市场煤导致了大唐发电第三季度的亏损。

国投证券认为，大唐发电三季度煤价高企以及水电出力下滑抑制盈利，缺电背景下煤电盈利至关重要，后续随长协煤等政策进一步落实，盈利能力有望回升。

多家机构下调盈利预测

值得注意的是，在大唐发电发布今年三季度财报的当天，大唐发电还发布了一则公告，持有公司1,285,748,600股股份（约占公司总股本的6.95%）的股东天津市津能投资有限公司计划自公告披露之日起十五个交易日后的六个月时间内，以集中竞价交易方式拟减持持有的公司股份不超过1.8亿股，减持比例不超过公司总股本的0.97%。

新华财经发现，在今年的6月2日，大唐发电还对外披露了《大唐国际发电股份有限公司持股5%以上股东集中竞价减持股份计划公告》，大股东京能集团通过集中竞价方式累计减持公司股份100,984,112股，约占公司总股份的0.55%。彼时，大唐发电的股价走势并没有产生多大的影响。

然而这一次，业绩的不及预期加上股东的大量减持等消息对大唐发电的股价带来了较大的影响。截至11月2日，大唐发电股价从三季报发布之日的3.88元最低跌至2.60元/股，跌幅接近50%。大唐发电表示，经自查，公司目前生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化，不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事项。

与此同时，大唐发电的融资也在不断进行。就在10月31日，大唐发电发布公告，公司已于2022年10月28日完成了“大唐国际发电股份有限公司2022年度第七期超短期融资券”的发行。本期超短期融资券的发行额为15亿元人民币，期限为82天，单位面值为100元人民币，票面利率为1.72%。

新华财经查阅发现，大唐国际发电股份有限公司于2021年12月30日召开的2021年第四次临时股东大会通过决议，同意公司2022年开展境内外权益融资及债务融资合计不超过800亿元人民币。

图为大唐发电近两年资产负债率数据

新华财经注意到，大唐发电近两年的资产负债率逐步走高。截至2022年9月30日，大唐发电资产负债率为75.32%，一年前其负债率还维持在68%左右。尤其是大唐发电2021年末资产负债率为74.27%，相比上年同期上升6.87个百分点，近年来整体高于行业均值（2021年末华电国际、国电电力资产负债率分别为66.39%、72.06%）。

东方金诚近期对大唐发电公司主体及相关债项2022年度进行跟踪评级认为，2021年以来，受煤炭价格持续大幅上涨影响，公司出现较大幅度亏损；公司负债规模和整体负债率水平均明显升高，资产负债率处于较高水平。

此外，近日多家机构下调大唐发电的盈利预测。如国信证券预计2022-2024年，大唐发电归母净利润14.2、36.2、40.7亿元（原值39.4、57.2、68.8亿元），并提示风险包括：装机规模增长不及预期；电价大幅下降；燃料成本大幅提升等。