环球滚动:债市日报：11月15日

债市周二（15日）情绪稍持稳，期债主力小幅收跌，中长端国开债表现偏弱，在连续多日调整后，期现券振幅收窄。备受关注的MLF缩量续做，叠加逆回购补位净投放，未能对处在税期的资金面紧势有所缓解，主要资金利率全线走高。

市场人士表示，货币政策偏宽松的基调未改，但受制于保持内外均衡的压力，央行对于降准和政策利率降息等“大招”依旧心存谨慎，近期料仍会坚持在关键时点适时“削峰填谷”的策略，资金面仍会在不时的小幅波动中维持基本均衡。

【行情跟踪】

(相关资料图)

国债期货小幅收跌，10年期主力合约T2212日内经历两波冲高回落，收盘跌0.03%，成交10.94万手，近日主力移仓明显；5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.10%。

银行间主要利率债收益率也整体偏弱，中长端国开债收益率在期债收盘后扩大上行空间，国债则基本持稳。截至发稿，10年期国开活跃券220215收益率上行2.5BPs，报2.95%，10年期国债活跃券220017收益率持平于2.735%，3年期国开活跃券210203收益率上行1.5BPs，报2.815%。

中证转债指数收盘涨0.26%，成交额752.09亿元。个券方面，“N莱克转”涨超25%，“N回天转”涨24%，泰林转债涨超13%，美联转债涨超12%，瑞鹄转债涨超7%，金禾转债涨6%；尚荣转债和美诺转债均跌超5%，一品转债跌逾4%。

信用债方面，地产债涨跌不一，“21金科04”涨超39%，“16腾越02”涨超37%，“20龙湖06”涨超19%，“20世茂02”涨16%，“20碧地01”涨近10%；“20旭辉02”跌超44%，“21金科03”跌近13%，“21宝龙01”和“21旭辉02”跌近10%。

【海外债市】

欧元区市场方面，德债收益率盘初多数回落，5年期和10年期德债收益率分别走低4.3BPs和7.1BPs，报2.046%和2.086%。当地时间周二盘初，欧盟统计局发布的估测数据显示，经季节性调整，欧元区第三季度GDP环比增长0.2%，前值（二季度数据）为0.8%；同比来看，欧元区第三季度GDP增幅为2.1%，前值为4.3%。

亚洲市场方面，日债收益率周二（11月15日）小幅回落，早间公布的日本第三季度实际国内生产总值(GDP)年化环比下降1.2%，这是自去年三季度以来首次出现负增长，市场重回债市交易衰退行情，中长端表现更优，收益率多数回落至11月初水平。

周二尾盘，10年期日债收益率报0.238%，下行0.2BPs，3年期和5年期收益率下行0.1BPs和1.3BPs左右。超长端品种表现更优，20年期和30年期分别报1.067%和1.458%，回落3.2BPs和3.4BPs，振幅有所收窄。

日本内阁府发布的数据显示，日本第三季度实际国内生产总值(GDP)年化环比下降1.2%，这是自去年三季度以来首次出现负增长。经济学家此前预期的是增长1.2%，因此日本这次糟糕的经济表现令人大跌眼镜。由于日本在夏季遭遇创纪录的新冠感染浪潮，消费者支出在第三季度大幅降温。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，11月15日开展8500亿元1年期MLF操作和1720亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，充分满足了金融机构需求。

此外，11月以来人民银行已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

尽管MLF小幅缩量平价不算超预期，央行同时以逆回购大幅放量补位，呵护市场流动性意图明确，但是资金面紧势仍未明显缓和，主要回购利率全线走高，Shibor全线上行，隔夜品种上行20.7BPs报1.853%，7天期上行8.3BPs报1.929%，14天期上行9.5BPs报1.969%，1个月期上行6.3BPs报1.831%。

【机构观点】

民生银行：央行的此次操作，虽然使降准预期落空，但兼顾了中长期和短期流动性供需平衡，并强化了定向和结构性支持，显示出公开市场操作精细化水平进一步提升，达到了维护流动性合理充裕、防止资金继续淤积和空转套利、以结构性领域发力拉动经济企稳回升，以及兼顾内外平衡的多重目的，明年初再次降准必要性和概率更高。

天风固收：债市做多的底层逻辑在变。在防控优化的同时，近期地产方面也有持续增量政策在出台，两大底层逻辑在发生变化，债市就很难简单做多，当然底层逻辑在变化，并不意味着债市就会走向单边熊市。下一步利率走势关键还在于社融和基本面。目前社融最多也就是弱修复，基本面仍然存在诸多压力，短期内利率有上行压力需要消化，中期内还是要回到社融和基本面去寻找新的支撑。

中信固收：观察当前市场背景和主体行为，无论是从驱动因素还是负面影响等方面，均不及2015-2016年时期严重，因此不用过于担心货币政策的快速收紧。对于短端利率而言，监管调整不构成核心矛盾。从当前的政策逻辑和融资修复情况来看，预计央行将稳步引导资金利率向政策利率回归。