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金吾财讯|华创证券发布研报指，零跑汽车(09863.HK)2026年一季报显示，公司出海布局稳步推进，新车周期景气上行，维持“强推”评级，目标价58.31港元。报告显示，1Q26公司实现营收108亿元，同比+8.0%，环比-49%；净利润-3.9亿元，同比-2.6亿元，环比-7.5亿元。季度营收环比下滑受季节性因素影响。1Q26毛利率为9.4%，同比-5.4PP，环比-5.6PP，同比下滑主要受产品结构与战略合作业务规模变化影响，环比下滑源于产品结构变化及负规模效应。公司维持全年100万总销量、10-15万海外销量、50亿元利润的指引。出口方面，2026年4月出口销量1.4万辆，同比+1.3倍。公司规划6月在欧洲推出Lafa5，26Q3推出A10。海外渠道、产能布局推进顺利，西班牙萨拉戈萨工厂预计26Q3实现本地化生产B10车型，公司已建立约1000家海外销售服务网点。在油气涨价背景下，华创证券预计公司2026年出口销量有望超出公司10-15万辆的目标。新车周期方面，公司3月推出小型SUV A10，4月推出大型SUV D19，计划于6-7月发布A05及首款MPV D99。A10上市28天大定突破4万台，D19上市15天大定达1.5万台。新车型助力公司4月销量达7.1万辆，创历史新高。同时，公司规划推出第二品牌，定位更加高端化。华创证券预计公司2026年销量94万辆，同比+57%。投资建议方面，华创证券结合近期销量、财务及原材料涨价情况，调整公司2026-28年营收及归母净利预测。参考可比公司估值及近期行业估值表现，给予公司2026年0.7倍PS，对应目标价58.31港元，维持“强推”评级。风险提示包括：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。
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