银行理财规模景气度延续，配置策略或将分化：2024年半年报分析

2024年上半年理财市场扩张态势积极，截至2024年6月末，理财存续规模28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%。从产品特征来看，固收类产品规模占比维持高位，市场风险偏好仍较低，而新发封闭式产品期限拉长，反映“资产荒”背景下，拉长久期仍是理财发行机构的较优选择。从资产配置来看，上半年受债市环境和监管影响，理财减配债券和存款，结合流动性和收益率的综合考虑，理财发行机构明显增加公募债券基金配置占比。下半年展望来看，随着银行存款利率继续下行，理财市场景气表现有望延续，关注不同理财子资产配置的多元化方向。

(资料图)

▍事项：

2024年7月30日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告(2024年上)》，我们分析如下：

▍市场规模：2024年上半年理财规模增长积极。

1)2024年6月末理财存续规模28.52万亿元，较年初增加6.43%，同比增加12.55%。上半年理财市场扩张态势积极的原因主要包括：① 2024年以来，财富市场资产配置呈现出风险偏好下降、预期收益下降、债性资产占优的特征，明显提升了市场对于稳利低波品种的配置偏好;② “手工补息”监管和银行主动加强存款成本管理，促成部分“存款搬家”;③ 在央行摒弃“规模情结”、弱化存贷款“冲时点”行为的指导下，银行6月末冲量行为或有所收敛，今年6月末理财回表强度弱于往年同期。

2)理财公司规模占比延续提升，截至2024年6月末，理财公司存续规模24.33万亿元，同比增长17.7%，2024年6月末存续规模占比已达85.3%，较2023年末提升1.4pcts，较2022年末提升4.9pcts。

▍产品特征：固收类产品规模占比再创新高，新发封闭式产品期限拉长。

1)分投资性质来看，2024年6月末，固定收益类、混合类产品存续规模分别为27.63万亿元/0.78万亿元/0.07万亿元，固收类产品规模占比持续提升，权益类和混合类产品占比持续下降，反映了市场风险偏好仍较低，市场风格更趋集中。

2)分运作模式来看，2024年6月末现金管理类产品存续规模7.49万亿元，占全部开放式理财产品存续规模的32.88%，较2023年末明显下降7.44pcts，推测与现金类理财产品收益率持续下行相关。

3)分投资期限来看，新发封闭式产品期限拉长。2024年上半年，新发封闭式理财产品加权平均期限在303至392天之间，较2023年有所拉长。1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例较年初增加0.85pct，“资产荒”背景下，债市收益率明显下行，拉长久期仍是大多数理财发行机构的较优选择，从而推动新发封闭式产品期限拉长。

▍资产配置：减配债券和存款，增配公募基金。具体看：

1)债券类：利率债和信用债均被减配，或与债券利率大幅下行和央行提示债市风险相关;而同业存单获增配，一方面因同业存单具备久期较短、信用风险可控、流动性良好等优势，另一方面或为同业存单供给节奏加快的结果。

2)现金及银行存款：现金及银行存款配置被减配，主要与“手工补息”监管和保险协存监管相关。

3)公募基金：公募基金获增配，当前债市环境下债券配置难度加大，结合流动性和收益率综合考虑，理财发行机构明显增加公募债券基金配置占比。

4)拆放同业及债券买返：拆放同业及债券买返获增配，或与今年6月末理财回表强度弱于上年相关。

5)非标和权益类：非标类资产占比继续下降或与城投化债推进相关，权益类配置占比继续下降与权益市场持续低迷相关。

▍行业展望：高景气扩张有望延续，关注资产配置策略的多元化方向。

2024年下半年，银行存款利率继续下行，在风险收益回报继续下降的预期下，市场对于稳利低波品种的配置偏好有望延续，利好理财规模扩张，尤其是固收类理财产品。建议关注资产配置策略的多元方向：①利率下行和利率波动预期存在，理财机构的债券配置策略灵活度有望提升;②监管强化背景下，高收益存款、“净值平滑信托”等监管加强，对理财收益和净值管理产生影响;③委外策略和权益产品策略面临分化：结合流动性、收益率、权益市场波动等的综合考虑，理财机构在公募债券基金配置和权益产品配置策略方面的差异或将开始体现。

▍风险提示：