【券商聚焦】光大证券维持金山云买入评级指AI云驱动利润率拐点

金吾财讯

2026-08-07 19:04:21

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金吾财讯|光大证券发布研报指，金山云(3896.HK)即将公布的2Q26业绩将显现利润率拐点。该行预计公司Q2实现收入30.6亿元人民币，同比增长30.4%；毛利率环比回升至14%，经营利润亏损将从Q1的1.7亿元收窄至0.9亿元。研报核心观点认为，公司公有云业务高速增长，AI云收入占比首破五成，成为关键驱动力。该行预估26Q2公有云收入22.3亿元，同比增长37%，其中AI云收入增长至12.0亿元，对应同比增速65%。AI云高毛利业务占比提升，带动公司整体毛利率环比改善1.2个百分点。客户拓展上，公司作为小米金山生态唯一战略云平台，合作持续纵深，并已服务多家头部互联网企业大模型Token业务，成功交付某独角兽自动驾驶公司大规模算力集群。展望未来，该行指下游AI需求持续旺盛，公司已将2026全年资本开支指引上修至150–200亿元人民币，预计后续季度保持高强度投入，AI云收入占比将继续上行。长期逻辑方面，光大证券看好AI算力需求高景气度下，公司从传统行业云转向“AI云+MaaS”双轮驱动带来的价值重估。目前金山云已与Kimi、MiniMax、智谱AI等国内多数头部大模型公司达成合作，承接大量训练与推理业务。基于此，光大证券维持金山云2026-2028年营收预测127/168/212亿元人民币，并维持“买入”评级。该行认为，公司当前市值对应2026年预测PS仅2.0倍，估值具备向上修复空间。风险方面，需关注云行业竞争加剧、行业云拓展及AI进展不及预期等因素。