全球百事通！天风证券：给予普莱柯买入评级

天风证券（601162）股份有限公司吴立,林逸丹近期对普莱柯（603566）进行研究并发布了研究报告《业绩有望持续改善，非瘟疫苗研发领先值得期待！》，本报告对普莱柯给出买入评级，当前股价为33.01元。

(相关资料图)

普莱柯

事件：

公司发布半年度报告，公司2022年半年度实现营业收入5.13亿元，同比下降11.49%；实现归母净利润8025.91万元，同比下降50.94%。

1、Q2业绩环比增长，下半年业绩有望持续改善

公司Q2实现归母净利润4274万元，对比Q1（3752万元），Q2业绩实现环比明显改善。2022上半年公司毛利率为62.24%，同比下降5.42%，主要系产品产量减少、新版兽药GMP改造折旧费用增加所致的营业成本增加；但是相比Q1，Q2公司毛利率提升，盈利能力有改善。分品类来看，二季度生猪价格上涨对于公司猪苗产品销售起到拉动作用，Q2猪苗收入环比增长14.6%；Q2化药收入和禽苗收入相比一季度降幅也有所缩窄。今年6月，生猪价格迅速上涨，6月底生猪价格已达20元/公斤。我们预计下半年生猪价格有望维持高位，拉动动保使用量，公司业绩有望迎来改善。

2、“大客户”扩展顺利，大型养殖集团占比提升

面对下游养殖业深度亏损的不利形势及下游养殖呈现出的集中化趋势，公司持续聚焦大集团直销客户开发，面向养殖TOP30客户坚持“药苗联动”和“一户一策”销售策略。新增大型养殖集团客户10余家，战略客户销售占比持续提升。我们认为，公司技术科研积累深厚，产品质量过硬，下游客户开发卓有成效，未来大集团直销占比有望持续提升，把握下游集中化趋势。

3、公司非瘟疫苗研发取得进展，有望率先实现突破

普莱柯与兰兽研合作研究非洲猪瘟亚单位疫苗，目前正按照农业农村部对非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验研究，我们预计在完成实验工作之后尽快开启申报应急评价流程，公司有望成为未来首批推出非洲猪瘟疫苗的企业。在中性预计下，非洲猪瘟市场苗的潜在规模有望达300亿元以上。公司有望成为首批推出非洲猪瘟疫苗的企业，在率先占据非洲猪瘟疫苗市场方面占据优势。

盈利预测：不考虑非瘟疫苗放量情况下，公司2022-2024年营业收入预计可达12.49、15.97、18.56亿元，同比增长13.72%、27.82%、16.2%；归母净利润2.66、3.81、4.75亿元，同比增长9.11%、42.98%、24.64%。我们认为，公司新品类持续拓展、更新迭代能力强，非瘟疫苗有望率先取得突破，为公司带来明显增量，维持“买入”评级。

风险提示：产品研发的风险；市场竞争的风险；动物疫病的风险

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券盛夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.53亿，根据现价换算的预测PE为41.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.83。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，普莱柯（603566）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）