全球关注：昆仑万维大跌20%：大股东左手减持套现右手出借公司 蹭上ChatGPT半年来四收关注函

6月20日晚，昆仑万维（300418）发布公告表示，持股5%以上股东李琼女士计划减持股份不超过35868600股，不超过公司总股本3%。同时，为支持公司AGI和AIGC业务长期发展，李琼女士同意将本次减持股份税后所得的50%以上的金额出借给公司，借款年利率2.5%，借款期限三年。

公告显示，李琼持有公司股份11.06%，为公司持股5%以上股东。而李琼是昆仑万维创始人周亚辉的前妻，2016年周亚辉与李琼离婚进行财产分割，李琼通过直接持股与通过盈瑞世纪间接持股方式合计获得约2.78亿股。

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入局AI之后，昆仑万维的股价已较2023年1月底的不到15元/股翻了近3倍。虽然减持的公告发布后昆仑万维应声下跌20%，但截至今日收盘依然在相对高位50.34元/股。

大股东当前高位减持套现，再以“支持公司业务发展”为由将款项借给公司，不仅保证了套现收益在很大程度上不受到公司未来股价下跌的影响，与当年对乐视减持，再将套现所得无息借给公司的贾跃亭相比近乎是相同的手法。而昆仑万维的大股东还能在未来3年内每年安稳拿到数千万元的利息，属实是一番“稳赚不赔”的操作。

6月21日上午，昆仑万维就大股东减持公告事项收到深交所的关注函，问题中心直指公司及相关人员是否存在借助市场热点操纵股价、配合李琼减持的情形，并要求昆仑万维详细说明上述借款是否构成承诺，以及相关风险等。

需要注意的是，今年以来在ChatGPT的热度之下，昆仑万维“All in AI”的动作频繁，但已经4次收到深交所的关注函，而每次问题的实质都在于昆仑万维有无蹭概念抬升股价、误导投资者之嫌，“All in AI”的真正实力又有几何？成立两年、去年营收仅四百万元的奇点智源能造出与OpenAI媲美的大模型吗？

半年内4收关注函 1.6亿美元溢价收购标的2022年营收仅四百万元

几日前，昆仑万维发布公告表示，坚定“All in”AGI （通用人工智能）与AIGC的战略发展规划，公司控股子公司 Star Group Interactive Inc． 拟发行股份收购Singularity AI Technology Limited（即奇点智源）全部股权，本次交易中 Singularity AI 全部股权整体作价 1.6亿美元，本次交易后 Singularity AI 的股东或其指定关联方将获得Star Group 25%股权。本次交易完成后，公司全资子公司昆仑集团有限公司计划出资4亿美元对 Star Group 增资，全力打造全球领先的AGI 平台。

收购奇点智源的公告刚刚发布后，昆仑万维就收到了深交所的关注函，而这已经是公司今年以来第三次收到关注函。深交所的关注重点在于，要求昆仑万维说明其打造全球领先的AGI平台的可行性，以及说明本次交易对公司经营业绩、运营模式等方面的影响，并详细说明本次交易定价是否公允，及定价的合理性，是否存在损害中小股东利益的情形。

需要注意的是，今年3月，昆仑万维就连续两次收到了深交所的关注函，起因是昆仑万维在投资者互动平台上回复ChatGPT、AIGC相关问题，后续推出大模型“天工”等，但公告具体披露的内容却与投资者互动平台表述以及回复函中的相关内容存在不符。

而近日昆仑万维1.6亿美元溢价收购奇点智源也是深交所的关注重点。据天眼查显示，北京奇点智源科技有限公司成立于2021年，距今仅有2年多的时间，注册资本为1000万人民币。

2022年，奇点智源实现的营业收入仅为420.5万元，实现净亏损1091.96万元。2023年一季度，奇点智源实现营业收入205.9万元，实现净亏损2369.22万元。截至2023年3月31日，奇点智源的总资产为455.97万元，总负债为3917.22万元，而净资产为-3461.25万元，净资产还为负状态。

由此来看，以奇点智源当前的收入、盈利能力以及资产规模，结合昆仑万维在回复中多次表示“AIGC、人工智能等业务产品尚未产生实际收入，未来加大投入预计还会对公司业绩产生负面影响”等表述来看，奇点智源如何当得起1.6亿美元的溢价收购？

而在技术投入方面，奇点智源也并无过人之处。2022年奇点智源的研发费用为1308.82万元，其中955.48万元为人员开支，这与其他的大模型相比似乎有着量级的差距。而公司当前唯一的知识产权是一项受让取得的软件著作权。

业务“大杂烩”、并表拉升业绩难有持续性？近40亿商誉悬顶风险拉满

而在“All in AI”之外，昆仑万维近年来公司本身的业绩却并不理想。

2022年，昆仑万维实现营业收入47.36亿元，同比减少2.35%，实现净利润12.34亿元，同比减少16.70%。2023年一季度，昆仑万维实现营业收入12.17亿元，同比微增2.04%，实现净利润仅为2.60亿元，同比减少30.02%。

而从过往几年的业绩来看，昆仑万维几次取得业绩大幅增长的时期几乎均为收购标的并表所实现。

2016-2017年间Grindr、闲徕互娱的相继并表使得昆仑万维的营业收入同比增长35.52%与41.73%，但2018-2020年随即增长乏力，同比增长率分别为4.10%、3.09%与-25.72%（2002年昆仑万维出售Grindr所有股权）。而2021年Opera与Star Group的并表使得昆仑万维的营业收入又实现了77%的同比增长（相比调整前），而相比2020年调整后同比增长仅为4.75%。

换句话说，昆仑万维靠着大举投资并表来实现的公司业绩增长，并没有可持续性。

在公司简介上，昆仑万维是一家综合性互联网集团，其当下业务包括Opera浏览器、海外社交娱乐平台StarX、国内休闲娱乐平台闲徕互娱以及曾经上市时起家的游戏业务。2022年，昆仑万维的社交业务营收占比为35.31%，在所有业务中占比最大，网络广告业务占比27.06%，搜索引擎业务占比19.91%，而游戏业务占比仅为15.35%。

换句话说，在不断地投资并购下，昆仑万维当前的业务结构更像是一个没有聚焦主业的“大杂烩”。

商誉方面，据2023年一季报显示，昆仑万维的商誉高达38.94亿元，其资产占比为22.48%。2022年昆仑万维发生商誉减值损失1.01亿元 与收购子公司北京闲徕互娱网络科技有限公司相关，预测其2023年-2027年各年的收入增长率为-10.58%、-4.19%、-7.72%、-9.17%、-9.47%。

由此来看，近40亿商誉悬顶，特别是近期昆仑万维将斥资1.6亿美元溢价收购年营收仅为数百万元、净资产为负数的奇点智源，昆仑万维当前商誉风险不小。而投资布局的各项标的未来一旦出现问题，昆仑万维的业绩或都将承受负面影响。