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金吾财讯|兴业证券发布研报指，港华智慧能源(01083.HK)核心投资逻辑在于售气毛差修复及可再生能源业务规模逐步增长。报告维持对公司“增持”评级。2025年，港华智慧能源实现营业收入209.1亿港元，同比下降1.9%；归母净利润为15.85亿港元，同比下降1.3%。公司全年派息每股19港仙，与上年持平。资本开支为24亿港元，同比下降27%。燃气业务方面，2025年管道燃气销售收入为175.0亿港元，同比增长2.6%。零售气量为133.4亿立方米，同比下降2.2%，其中工业、商业、居民气量分别变动-2.5%、-6.4%、+0.9%。平均售气价格为3.28元/立方米，平均成本为2.70元/立方米，城燃价差同比增长0.02元/立方米至0.58元/立方米。公司指引2026年售气量同比增长1%至175亿立方米，城燃价差进一步增至0.59元/立方米。燃气接驳业务受房地产行业影响，新增居民接驳户数同比下降18%至69万户，分部业绩同比下降31%至3.58亿港元。2026年指引新增用户数为50万户。可再生能源业务方面，2025年分部业绩为4.1亿港元，同比下降6.2%。光伏累计装机量达2.8GW，新增0.5GW；发电量同比增长36%至24.8亿千瓦时，但度电毛利同比下降0.052元/千瓦时至0.242元/千瓦时。公司计划2026年新增1GW光伏装机，并通过资产货币化（AuM）出售0.8GW存量项目以降低资金需求，指引全年发电量同比增长29%至32亿千瓦时，电力交易量同比增长78%至150亿千瓦时。兴业证券预计，2026年至2028年，公司归母净利润将分别达到16.16亿港元、16.64亿港元和17.12亿港元，同比增速分别为+1.9%、+2.9%和+2.9%。报告提示的主要风险包括：全国天然气消费量增速放缓、上游天然气价格大幅上涨、各地顺价政策落实不及预期，以及公司可再生能源装机进度不及预期。
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