五粮液半年报透视：连续9年上半年营收、净利双位数增长，释放白酒“长周期价值”

白酒行业深度调整期，五粮液又交出了一份双位数增长的稳健“成绩单”。

8月28日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（以下简称“五粮液”）发布2024年上半年度业绩报告。报告显示，五粮液上半年实现营收506.48亿元，同比增长11.30%；实现净利润190.57亿元，同比增长11.86%。

酒业家了解到，这也是五粮液自2016年起半年度连续九年营业收入、归母净利润均实现双位数增长。有业内人士认为，五粮液的发展有基础、有支撑、有底气，展现了白酒的“长周期价值”，未来也将不断挖掘新潜力、持续释放活力与韧性。

2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，也是五粮液的“营销执行年”，五粮液坚决落实“抓动销、稳价格、提费效、转作风”的营销思路，顺利实现了目标任务“双过半”。

从经营层面看，五粮液今年上半年营收与归母净利润均保持双位数增长，同时，上半年经营活动净现流134.28亿元，为上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高，同比增长18.52%。

同时，报告显示，截至6月30日，五粮液合同负债同比增加45亿元，同比增长123.55%；环比增加31亿元，环比增长61.62%。通过合同负债的变化可以看出经销商的打款意愿是否强烈，五粮液合同负债的增加，体现了市场动销及库存情况、也展现了商家对五粮液的坚定信心。

从产品层面看，五粮液高端产品在今年上半年实现营收392.05亿元，同比增长11.45%；其他酒产品实现营收79.06亿元，同比增长17.77%。

今年上半年，五粮液三大主品运营取得新成效。其中，第八代五粮液总体实现了两个稳定，一是价格稳中有升，二是动销稳中有增。春节以来，千元价格带五粮液产品价格保持了稳中略升的态势。五粮液1618和39度，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合拳，实现了动销、宴席双增长。

从渠道层面看，五粮液高水平推进“三店一家”工程建设，完成634家专卖店的第五代门头升级、639家“五粮浓香·和美万家”集合店建设。发力宴席活动，抢抓宴席场景消费机会，宴席活动服务消费者近300万人次。

从营销层面看，五粮液延续了“天天有声量、月月有爆款”的高质量传播态势：再度携手央视开展春晚、秋晚“和美好礼”独家冠名抽奖活动；开展“幸福中国年”主题营销活动；深度融入APEC中国工商领导人峰会、博鳌亚洲论坛等国际高端平台活动；启动2024“和美全球行”跨国文化交流活动；举办第三届五粮液和美文化节，开展五粮液玫瑰婚典520特别活动；积极推进与湖南卫视《歌手2024》《中餐厅8》合作。

从研发层面看，五粮液上半年研发费用投入1.6亿元，同比增长17.75%。如今，五粮液创新平台体系更加完善，对研发的持续投入也为公司后续的高质量发展奠定了更加坚实的基础。

新营销专家贾福春对酒业家表示，五粮液营收和净利润双位数增长，说明了渠道经销商对五粮液的市场信心，消费者对五粮液品牌及产品的喜爱、认可，也说明五粮液战略的正确性。“五粮液无论是品牌力、产品力、渠道力、团队力，还是营销能力，都是一流的。市场艰难，只有行业领军企业行稳致远，才是对行业不确定性变化的最大贡献。”

作为行业龙头企业，五粮液此前已连续8年销售收入、利润总额保持两位数稳健增长；销售收入连续4年每年迈上一个百亿台阶；现金分红已连续4年每年超过100亿元。在2023年年报中，五粮液也提到，2024年经营目标为巩固增强稳健发展态势，营业总收入持续保持两位数稳健增长。五粮液上半年的稳健发展，无疑为全年的高质量发展增加了更多确定性。

在此前召开的2024年上半年经济运行分析会上，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦提到，围绕全年目标任务，要继续按照“稳中求进、以进促稳、提质增效、多作贡献”的工作总基调，坚持先立后破、稳扎稳打，进一步固根基、扬优势、补短板，确保全年经营目标圆满实现：一是坚持不懈“固根基”，全面筑牢高质量发展坚实底盘；二是坚持不懈“扬优势”，全面激发高质量发展强劲动能；三是坚持不懈“补短板”，全面拓展高质量发展空间能级。

这也意味着，五粮液将按照既定目标，在下半年打好形象提升、份额提升、市场拓展、提质增效和盈利提升“五大攻坚战”，推动五粮液高质量发展和价格向品牌价值合理回归。

长城证券在近期发布的研报中表示，五粮液坚持长期主义，以发展的眼光平衡短期业绩和长期高质量增长之间的矛盾，向上取得突破是大概率事件。在品牌价值提高、价格带突破、产品矩阵优化、稀缺属性得到充分认知并认可的情况下，五粮液的进一步放量没有问题，成长空间自然打开。这与公司品牌战略以及营销体系改革相契合，应对改革潜力抱有充分信心。

中信建设证券在研报中则提到，第八代五粮液高动销率低库存，是千元价位表现最好的产品，“五大基础”支撑市场价稳健上行，夯实公司核心增长驱动；五粮液1618、低度五粮液等支线产品，以动销为导向，优化扫码奖励、宴席支持，开瓶率持续提升，有望成为公司业绩增长的“左膀右臂”。此外，公司盈利能力稳定而突出，长期重视股东回报，有望延续高分红率，当前股息回报可观。

酒业家注意到，上个月，二季度公募基金的半年报披露完毕，公告显示，今年二季度公募基金出现了明显的调仓换股，二季度公募基金最新前十大重仓股中，五粮液位列第四，持股市值为471.98亿元，由此也可以看出机构对五粮液的看好。

有理由相信，坚定信心、保持定力、主动作为、加压奋进的五粮液，将持续巩固“稳”的基调、积蓄“进”的力量，以企业长期稳健的发展和实实在在的业绩回报投资者的信任和支持，奋力向世界一流企业加速迈进。

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