每日快播：【财经分析】数字里的理财公司：混合类产品占比不断提升 “破净”率20%与0%并存

目前，首批银行理财公司获准开业已三年有余，资管新规正式落地也超过半年。净值化转型的浪潮之下，既有“破净”率接近20%的大型公司，也有“破净”率仍为0%的城农商行理财子公司。

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“破净潮”渐退的当下，25家理财公司产品收益表现如何，5大类机构间的“打法”又有何差异？

大行理财子公司混合类产品占比最高 资产配置能力稳步提升

2018年12月至今，在“成熟一家，批准一家”的原则下，监管部门已批准29家理财公司筹建。而随着“新玩家”民生理财以及高盛工银理财的最新加入，已获批开业的理财公司数量也增至27家。

另根据理财登记中心数据，截至2022年一季末理财公司的理财产品存续规模达17.27万亿元，同比增长1.27倍；占理财产品总存续规模的60.88%，同比提高30.48个百分点。

理财公司在理财市场以及整体资管市场的地位都在不断提升。不过从行业内部来看，不同类型理财公司的产品结构以及布局重点仍不尽相同，产品收益表现也存在较大差异，那么，各类机构间的“打法”究竟有何差异？

按控股股东类型划分，银行理财公司共分5类，即大型银行理财子公司（6家，按已获批开业数量计）、股份行理财子公司（9家）、城商行理财子公司（7家）、农村金融机构理财子公司（1家）以及外方控股的合资理财公司（4家）。

截至7月22日，各类型理财子公司共存续产品9293款，大行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农村金融机构理财子以及合资理财公司分别占比44.72%、29.61%、20.97%%、3.06%以及1.64%。

其中，工银理财产品存续数量最多，达1280款，也是目前唯一一家拥有超千款产品的银行理财公司，建信理财及中银理财居二三位，分别为877款以及746款；前三甲均由大行理财子“包揽”。

不过从存续产品余额来看，截至2021年末，作为股份行理财子的招银理财产品存续余额最高，达2.78万亿元；作为国有大行理财子的建信理财以及工银理财则紧随其后，分别为2.19万亿元及2.02万亿元。而除上述3家外，其余理财子公司存续余额均处于2万亿下方。

再结合产品投资性质来看，虽然固收类产品仍占绝对优势，但混合类以及权益类产品也在快速发展。根据中国理财网发布的数据进行统计，截至7月22日，在银行理财公司存续的9293款产品中，固收类、混合类以及权益类产品占比83.61%、16.11%、0.24%，分别较去年末下降9.01、上升7.21以及0.17个百分点。

除了均占绝对主导地位的固收类产品外，按机构类型划分，大行理财子的混合类产品占比>股份行理财子占比>城商行理财子占比>农商行理财子占比（合资理财公司存续产品数量较少暂不考虑）。

其中，工银理财以及农银理财的混合类产品占比最高，分别达到了33.02%、31.51%；6家大行理财子中，混合类产品占比最低的交银理财也达到了19%，且仍高于股份行中占比最高的华夏理财（16.82%）。

而在城商行理财子中，除了苏银理财以及上银理财外，其余5家的混合类产品占比均在个位数级，青银理财则直接为0款混合类产品存续。另外，作为唯一一家农村金融机构理财子公司，渝农商理财更是将“全部精力”都集中在了固收类产品上，暂无其余三类产品存续。

“通常来看，固收类、混合类、权益类产品的风险依次递增，且中小银行的主要客群相较大行来说也更偏保守。大行理财子在投资偏好上已显示出了一定的中高风险标的资产配置能力。”有业内人士如是说。

有大行理财子公司“破净”率接近20% 还有6家机构“破净”率已回归至“0”

而在权益类产品方面，受限于客户风险承受能力有限、公司投研能力仍存短板以及上半年权益市场波动较大，目前25家（最近开业的2家公司尚无产品存续）银行理财公司共有22款权益类产品存续，且真正在今年内落地的只有5款，可谓是“稀缺”品种。

数据显示，有约三分之二的权益类产品均由股份行理财子公司发行，其中光大理财存续5款，在所有理财公司中数量最多，招银理财、华夏理财、信银理财则分别存续4款、3款、2款产品。

业内人士表示，混合类以及权益类产品数量的增加，彰显出机构投资能力的不断提升，也为市场提供了更多符合不同客户层面的优质产品选择。

而提及权益类以及混合类产品，则不得不提到年初以来银行理财市场的“破净潮”，彼时上述两类产品正是“潮”中“主力”。不过随着近两月股市回调债市回暖，银行理财的“破净”现象也在不断好转，多家理财子公司纷纷发文看好下半年资本市场表现。

中国理财网数据显示，截至22日，在已公布净值数据的9151款产品中，有540款产品净值处于初始净值下方，“破净”数量占比5.90%，较3月下旬时的“破净”峰值相比已有明显减少。其中，固收类、混合类、权益类产品以及商品及衍生品类产品“破净”数占各自类型已披露净值产品总数的约2.2%、24.9%、42.9%、75%，比例之间差异明显。

而在实际收益率方面，招商证券发布的招明理财指数显示，截至7月15日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为-0.84%，环比回升0.5个百分点；“破净”产品数占比约24%，下降7个百分点。22只权益类产品平均年初至今收益率-6.37%，跌幅环比收窄了2.4个百分点。

针对收益率回升的原因，中信证券研究部首席资管与利率债利率分析师章立聪认为，一是近来银行间资金充裕，投资者投资债券产品，推动其价格上涨，资本利得转化为产品净值收益；二是权益市场有所反弹，部分配置了权益资产的理财产品收益率也随之上涨。

再分机构类型来看，“受累于”混合类产品占比较高等因素影响，国有行理财子产品的“破净”率也相对更高，达到了9.07%；股份行、城商行理财子的产品“破净”率则分别为4.96%、1.52%。

其中，产品发行数量以及混合类产品占比最高的工银理财在“破净”率上也是最高，已达到19.45%，高于第二位8.3个百分点。不过仔细观察产品净值数据，其“破净”的产品中有约40%的净值均在0.99上方（0.99-1），约99%的产品净值在0.9上方（0.9-1），整体看仍较可控。此外，工银理财也表示，“破净”产品的规模已大幅下降。

而在表现较佳的公司方面，农银、浦银、青银、上银、渝农商理财以及施罗德交银理财目前“破净”率为0，而广银、杭银理财也均仅1款产品“破净”。结合上述公司的产品风格来看，除农银及上银理财的混合类产品占比较高外（31.51%、19.12%），其余6家的产品体系均以固收类为主。

“随着监管部门持续鼓励银行理财探索权益投资，机构自身也较看好资本市场表现，长期看权益类理财产品占比不断提升将是必然趋势。不过也要注意的是，受限于客户风险承受能力以及公司自身在体制机制、人才储备等方面的诸多短板，银行理财在发展权益的征途上不会一蹴而就，短期内将权益类资产配置在固定收益类产品和混合类产品项下仍是行业主流做法。”上述业内人士如是说。