环球百事通！美联储会议纪要显示通胀尚未对政策收紧作出明显反应 决策者不想过早结束行动

 美联储9月政策会议纪要显示，多数决策者认为，“做得太少的成本大于做得太多的成本”，不应过早退出政策收紧进程。分析预计，即将公布的9月CPI报告不会改变决策者的想法，而如果数据意外上升，可能会使美联储在12月降低加息幅度变得困难。

美联储官员同意他们需要将利率提高到一个更具限制性的水平，然后在那里维持一段时间，以实现其降低通胀的目标。多位与会委员表示，重要的是“校准”进一步收紧政策的步伐，目的是减轻对经济前景产生重大不利影响的风险。

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有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，美联储会议纪要显示，许多与会者强调，在抑制通胀方面反应不足的代价可能超过反应过度的代价。

大多数与会者指出，尽管一些对利率敏感的支出类别（如住房和企业固定投资）已经开始对金融环境的收紧做出反应，但相当大一部分的经济活动尚未表现这种反应。通胀尚未对政策收紧作出明显反应，其大幅下降很可能滞后于总需求的下降。与会者一致认为，通过有意地将政策转向适当的限制性立场，将有助于确保高企的通胀不会变得根深蒂固，通胀预期也不会变得不稳定。

美联储工作人员为9月FOMC会议准备的美国经济预测略低于7月的预测。然而，由于生产率持续令人失望的增长以及今年迄今为止劳动力参与率的缓慢增长，工作人员对近期潜在产出的预估遭到大幅下调。此外，预计这种潜在产出的较低路径将在整个预测期内持续存在。因此，今年工作人员对产出缺口的预估大幅上调，尽管工作人员的预测仍认为产出缺口将在未来几年缩小，但预计到2025年底，产出水平将略高于潜在水平。美联储决策者指出，一段时间的实际GDP增长低于趋势水平将有助于减轻通胀压力，并为持续实现委员会的最大就业和物价稳定目标创造条件。分析称，这可能是美联储可以接受衰退的最明确迹象。

围绕劳动力市场的讨论似乎喜忧参半，一些官员表示，一些较为严重的劳动力短缺问题开始缓解，而少数官员则表示，专业、服务和技术行业的工作岗位以及规模较小的企业继续吃紧。

美联储决策预计，劳动力市场供需失衡将逐渐缓解，失业率可能有所上升，这是货币政策收紧效应的重要反映。与会者认为，要缓解工资和物价上涨的压力，劳动力市场需要走软。与会者预计，劳动力市场向疲软过渡将伴随着失业率的上升。一些人认为可能主要通过减少职位空缺和减慢就业岗位的增加速度来实现过渡。几位与会者表示，鉴于招聘方面的挑战，即使在整体经济活动走弱的情况下，企业也可能不太愿意减少人手。有几位与会者特别强调，预期的失业率未来走向有很大的不确定性，失业率的上升幅度可能大大超过工作人员的预测。

他们还指出，劳资关系紧张加剧、新一轮全球能源价格上涨、供应链进一步中断，以及工资上涨致物价上涨的传导超过预期，这些都是潜在的冲击，如果这些冲击成为现实，可能会加剧本已严峻的通胀问题。一些与会者评论说，工资-物价螺旋式上升尚未形成，但存在潜在风险。而考虑到过去一年通胀大幅上升的原因不在通胀预测考虑范围内，通胀预期可能会失去锚定。

9月会议上，美联储加息75个基点，自这次会议以来，决策者们一致表示，迫切需要解决通胀问题，因为他们担心通胀风险有可能变得根深蒂固，即使他们激进的政策紧缩会导致失业率上升。一些与会委员强调，历史经验表明，过早结束旨在降低通胀的紧缩货币政策周期是危险的。

而美联储官员也提到，“随着政策进入限制性区域，风险将变得更加两面化，经济下行风险显现。”

决策者预测显示，美联储政策利率目标区间到今年底将上升到4.25%-4.50%，并在2023年底达到4.50%-4.75%。市场预计，在今年剩下的两次会议上，美联储可能还会有一次75个基点的加息。