天天观天下！债市日报：11月10日

周四，资金面依然偏紧，Shibor不改全线攀升态势，带动短端利率上行明显，长端利率则在1BP内变动。人民银行晚间发布金融数据发布后，长端利率有所回落。分析人士普遍认为，短期来看，收益率走势或仍将受资金面主导。

(资料图)

【行情跟踪】

中金所国债期货盘初一度冲高上涨，之后震荡回落，午前翻绿并维持到收盘。具体来看，10年期国债期货主力合约T2212下行0.06%至101.510，对应期货收益率上行0.96BP至2.754%；5年期主力合约TF2212下行0.02%至101.940，对应期货收益率上行0.45BP至2.5497%；2年期主力合约TS2212下行0.02%至101.300，对应期货收益率上行1.65BP至2.1128%。

银行间利率现券收益率曲线趋向熊平。10年期国债220019收益率交投于2.69%-2.7025%，10年期国开220215交投于2.865%-2.875%。中债国债收益率曲线2年期上行1BP至2.17%。

信用债曲线收益率整体上行。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限上行4BP至2.10%，3年期收益率上行2BP至2.65%，5年期收益率上行2BP至3.02%。中债中短期票据收益率曲线（A）1年期上行3BP至9.52%。

中证转债指数连跌四日，收盘下跌0.33%，报404.79，成交额581亿元。

一级市场方面，国开行增发三期金融债，其中3年期“22国开17(增发12)”发行25.00亿元，中标价格100.8700，参考收益率2.3985%；10年期“22国开20(增发3)”发行170.00亿元，中标价格100.1600，参考收益率2.7697%；20年期“21国开20(增发13)”发行50.00亿元，中标价格104.3400，参考收益率3.1858%。

进出口行方面，3月期“22进出694”11月10日发行30亿元，参考收益率1.3295%；3年期“22进出03(增发20)”发行50亿元，中标价格101.7，参考收益率2.3183%；5年期“22进出15(增发20)”发行60亿元，中标价格101.99，参考收益率2.6183%；10年期“22进出11(增发11)”发行100亿元，中标价格100.31，参考收益率2.9417%。

【海外债市】

隔夜市场，美国国债倒挂程度有所缓解。10年期美债收益率涨0.87BP，报4.1321%；2年期美债收益率跌4.38BP，刷新日低至4.6047%。2年与10年期美债利差涨超5.674BP，刷新日高至-47.260BP，脱离美股早盘的日低-55.031BP。

美联储报告警告称，市场深度等流动性指标显示，当前美国国债市场的流动性一直低于历史标准。美国财政部部长耶伦此前就曾对美国国债市场缺乏足够流动性表示担心。

日本国债收益率在周四（11月10日）窄幅震荡，略有下行，但跌幅较周三缩窄。日本央行行长黑田东彦依然强调日本央行必须继续以宽松的货币政策支撑脆弱的经济复苏，“现在列出退出战略的细节还为时过早”。

不过，他同时表示，日本央行可以就其大规模刺激措施的退出策略进行辩论，并在实现2%的通胀目标并伴随工资上涨时走向政策正常化。

“近期日本央行加息的可能性微乎其微”，黑田东彦说。

10日，日本10年期国债收益率报0.245%，下跌0.05BP；2年期早盘报-0.057%，尾盘回升至-0.054%；20年期跌约1BP至1.123%，早盘低点触及1.102%；30年期也自早盘低点1.474%回升至1.499%。

黑田东彦表示，未来有关退出超宽松货币政策的任何决策都将集中在短期利率上调步伐和对该国央行庞大资产负债表的调整上。

数据显示，日本11月4日当周净卖出国外债券5818亿日元，当周外资净买进日本债券732亿日元。

【资金面】

人民银行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年11月10日人民银行以利率招标方式开展了期限为7天的逆回购操作，中标利率为2.00%，交易量为90亿元。今日有70亿元逆回购到期，当日实现净投放20亿元。

小额净投放操作不改资金面紧平衡状态，Shibor再度整体上行，隔夜Shibor报1.8260%，上行1.80BP；1个月Shibor报1.7000%，上行0.20BP。

银行间债券市场回购利率大多下行，其中，7天回购利率下降5.1BP至1.893%。

【基本面】

人民银行10日发布数据显示，10月份，人民币贷款增加6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元；月末M2同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高3.1个百分点。1-10月，人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元。

数据显示，初步统计，2022年10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比少增3321亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少724亿元，同比多减691亿元；委托贷款增加470亿元，同比多增643亿元；信托贷款减少61亿元，同比少减1000亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2157亿元，同比多减1271亿元；企业债券净融资2325亿元，同比多64亿元；政府债券净融资2791亿元，同比少3376亿元；非金融企业境内股票融资788亿元，同比少58亿元。1-10月，社会融资规模增量累计为28.7万亿元，比上年同期多2.31万亿元。

2022年10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为209.84万亿元，同比增长10.9%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.13万亿元，同比下降7.7%；委托贷款余额为11.26万亿元，同比增长3.2%；信托贷款余额为3.86万亿元，同比下降23.3%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.7万亿元，同比下降15.5%；企业债券余额为31.65万亿元，同比增长7.8%；政府债券余额为59.25万亿元，同比增长16%；非金融企业境内股票余额为10.41万亿元，同比增长13.9%。

【消息面】

中国银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）披露，11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。

目前，中债增进公司增信民营房企发债融资工作已纳入“第二支箭”统筹推进。在“第二支箭”支持政策框架下，对民营房企增信服务费率低于0.8％/年，仅为市场化增信服务费率的一半左右；同时，根据企业信用状况分档确定反担保比例。除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向，交易商协会、中债增进公司正在积极推进受理评议工作。

华夏基金华润有巢REIT网下询价结果11月10日出炉。作为首单市场化机构运营的保租房REITs，华夏基金华润有巢REIT询价阶段受到网下资金青睐，参与询价的网下拟认购份额是网下发售份额的213倍，刷新已有公募REITs网下询价纪录。按照发售价格计算，华夏基金华润有巢REIT网下发售共吸引资金721.547亿元。华夏基金华润有巢REIT将于11月14日至15日正式发售，发售价格为2.417元/份，按产品5亿份的发售份额数量计算，若本次发售成功，预计募集资金总额为12.085亿元（不含认购费用和认购资金在募集期产生的利息）。

【机构观点】

民生银行：金融数据可以看出，在疫情反复扰动生产消费下，市场主体预期仍弱，叠加季节性效应，宽信用进程有所放缓。前期多项稳增长政策密集出台，对信用形成一定支撑，但后续更重要的仍是尽快推动形成实物工作量，避免资金淤积和空转，提升金融运行效率。在内需仍偏弱和外需加快回落下，逆周期政策需进一步加力显效，为实体经济提供更有力支持，继续推动基建、制造业、房地产等领域的信用修复扩张，激活市场主体活力，助力经济运行保持在合理区间。

华创证券：目前债市表现对基本面因素钝化，背后核心原因还是资金利率的收敛，且收敛幅度有超预期。在一系列直达实体的结构性政策工具下，宽信用脱敏于宽货币，降准降息概率偏低。资金面还将主导债市走势一段时间，债市可能维持震荡偏弱运行。

中信证券：10月末以来资金面波动有所放大，除去税期延后、跨月逆回购大量到期季节性因素外，流动性环境或已发生变化。当下流动性水位已经下降，长债利率往往与NCD利率、R007等指标存在正相关性。预计后续债市将围绕资金面调整交易，长债利率围绕2.7%震荡，曲线熊平概率较大。