【财经分析】单日重挫超7% 棕榈油市场怎么了？

本周伊始油脂市场遭遇重创，尤其是棕榈油在周一（12日）大跌超7%以后，当日夜盘时段又低开3%，盘中低点一度至7413元/吨。

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从盘面上看，12日与其说是棕榈油下跌的开始，不如说是棕榈油市场空头情绪的一次集中宣泄。在北半球棕榈油消费转入淡季、其他油脂价格回落、国内库存持续累积等一系列利空打压下，国内棕榈油市场鲜有利多。

从短期来看，美国农业部在上周五（9日）公布的供需报告中上调了对2022/23年度全球大豆产量和期末库存的预估，对油脂油料市场整体形成拖累。

但真正令棕榈油表现弱于其他油脂的，还在于自身偏弱的供需面。从需求角度看，因为棕榈油熔点高，在冬季容易凝结，不易于搀兑，所以相较豆油、菜油等其他油脂，冬季通常是棕榈油的消费淡季。这也意味着尽管棕榈油价格低于其他油脂，但其比较优势在当下并不明显。表现在盘面上，自12月迄今的八个交易日，棕榈油期价连续收跌，日线“八连阴”。

与此同时，11月末美国环保署公布的未来3年生物燃料掺混政策，对美豆油生物燃料需求增长的利好不及预期，引发美豆油期价当日跌停、以及其他六日连续下跌，进一步拽低了其他油脂的价格重心。

此外，对于棕榈油自身而言，最大的利空来自于高企的库存和近期增加的买船。

今年下半年以来，国内豆油和棕榈油库存就出现差异化变化：豆油库存下降，棕榈油库存开始缓慢回升。直至目前，国内豆油库存依旧累库不佳，而棕榈油库存却仍未见拐点。我的农产品网统计显示，截至12月9日，全国重点地区豆油商业库存约74.34万吨，环比仅增加0.505万吨；同期，全国重点地区棕榈油商业库存约约99.95万吨，环比增加2.07万吨。当前，棕榈油商业库存较去年同期高出47.08万吨，增幅达到89.05%。

另据新湖期货介绍，因进口利润改善，上周国内新增较多1-2月棕榈油买船。因此该机构认为，目前棕榈油库存高企，中期偏高库存局面或持续。

相比之下，对于棕榈油市场而言，近期可能的、潜在的利多或仍来自于产地市场。一方面，当前东南亚棕榈油产地已经进入减产周期。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)的数据显示，今年11月马来西亚棕榈油产量环比减少8.38%，而10月则减少6.09%。另在上周五公布的报告中，美国农业部将2022/23年度全球棕榈油产量预估下修至7721.5万吨，主因印尼产量预估被下调了4550万吨。

另一方面，产地库存高点或已现的声音也开始在市场上出现。今日（13日），马来西亚棕榈油局（MPOB）将公布最新月度报告。市场猜测，随着11月东南亚棕榈油进入季节性减产期，预计MPOB报告将显示马棕油库存六个月以来首次录得减少。

加上本月上旬马来西亚棕榈油出口数据环比仍保持增加，以及市场仍在关注印尼的B35生物柴油计划等，在基本面“内空外多”的局面下，机构认为，棕榈油难有趋势性的大涨大跌行情。

金期投资上周的观点称，棕榈油产地进入减产周期，库存下降利多棕榈油，但国内库存累积，消费难有起色，又限制棕榈油涨幅，短期内棕榈油期货有望延续震荡走势。

新湖期货也表示，短期国内油脂盘面延续底部区间运行，关注国内疫情防控政策优化后形势的变化。

国泰君安期货则表示，国内油脂供应增加的预期不变，限制三大油脂的上涨动能，但上游原材料价格坚挺，加上短期内豆、菜油库存偏低，以及对明年消费好转的预期，仍对油脂期货价格构成支撑。所以，暂时维持三大油脂宽幅震荡预期，未来价格下行的风险主要来自于巴西大豆丰产以及产地棕榈油库存上升。