全球观天下！【2023年汇市展望】人民币汇率将在波动中回升

2022年，受美元指数的波动以及疫情防控政策优化的影响，人民币汇率先跌后涨。全年来看，在岸人民币兑美元累计下跌8.32%报6.9514，为1994年汇率并轨以来最大年度跌幅；离岸人民币兑美元下跌约逾8.76%报6.9220；人民币兑美元中间价贬值幅度超过9.2%报6.9646，累计下调5889个基点。

(相关资料图)

展望2023年，汇市面临的不利因素趋于缓解，人民币汇率具备逐步企稳的基础，主要因素包括市场对美联储政策预期开始转向、国内经济基本面复苏、资本市场跨境资金将有序回流等。

2022年人民币汇率先跌后涨

2022年以来，伴随着美联储货币政策紧缩、不断加息推高美元指数，大部分全球非美货币走弱。美元指数全年累计上涨8.19%，是自2015年以来的最大涨幅。总体来看，2022年人民币相较美元呈现先贬后升的走势，但对一篮子货币基本实现了平稳。与2021年的人民币升值的独立行情不同。

2022年初，人民币在刚性结汇盘支撑下相对美元继续升值超调。俄乌冲突初期，人民币资产受避险资金追捧，人民币汇率升值到周期最高点6.30附近。

前三季度，受美联储加息收紧货币和国内疫情反复等因素影响，外需下滑、内需收缩，人民币汇率指数走弱，人民币对美元汇率有所贬值。1-8月，美元升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR篮子里其他储备货币对美元大幅度贬值，人民币贬值8%左右。9月，人民币兑美元汇率跌破“7”的整数关口。

10月份以来，在岸和离岸人民币一度跌破7.3关口，双双创下逾十年新低：10月25日，离岸人民币兑美元跌至年内低点7.3748；11月1日，在岸人民币兑美元跌至年内低点7.3270。

11月4日，人民币中间价跌至7.2555，创下2008年1月22日以来新低，年内人民币贬值幅度达13.80%；但随后，人民币兑美元汇率呈现持续修复态势，在2022年最后两个月实现了明显升值。

中金认为，主要有四大逻辑影响2022年人民币汇率的波动。

一、美元的波动。2022年1-10月，在美联储快速加息背景之下美元走势大幅强于所有G10与亚洲货币，但进入11月后美元指数又快速走贬，带来了大部分货币相对美元的走强。美元的强弱与人民币的贬值与反弹在时点上大体一致。

二、跨境证券资金流出。2022年以来跨境证券投资的净流入相较往年有所减少，股票方面受国内疫情对经济稳增长预期的扰动影响，北向资金的净买入额少于往年，债券方面受中美金融周期错位影响，中美息差出现倒挂，境外投资者减持了中国债券。

三、汇率政策对冲。2022年至今，为了汇率的稳定人民银行实施了充分的稳汇率政策，在一系列稳汇率的政策引导之下人民币汇率实现了相对平稳的运行。

四、疫情防控政策的优化。11月中旬以来我国的疫情防控政策出现了明显的优化，在此背景之下经济稳增长的预期有所增强，也给人民币汇率带来了提振。

多种措施稳汇率预期

在9月中旬人民币汇率接近关键点位“7”时，人民银行等部门发布了一连串稳汇率措施，有效缓解了人民币压力，稳定了市场预期。同时，市场主体在一定程度上也发挥了“低买高卖”的自动调节作用。

人民银行10月11日在《深入推进汇率市场化改革》文章中指出，随着宏观政策效应显现，经济基本盘将更加扎实，这是汇率平稳运行最大的基本盘。坚持实施正常货币政策，政策空间充足，工具箱丰富。

同时，人民银行指出，人民币的趋势是明确的，人民币资产是安全的，未来世界对人民币的认可度会不断增强。人民币汇率形成机制适合中国国情，可以充分发挥市场和政府“两只手”的作用，经受住了多轮外部冲击的考验，人民银行积累了丰富的应对经验，能够有效管理市场预期，为汇率稳定提供坚实保障。

人民银行行长易纲指出，2022年以来，人民币对一篮子货币相对稳定，对美元有所贬值，但对其他主要货币有所升值。未来，人民银行将坚持市场在汇率形成中的决定性作用。人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。

国家外汇管理局外汇研究中心主任丁志杰表示，如果从过去一年来看，人民币要远远好于绝大多数的发达国家货币和新兴市场国家的货币。无论从外汇市场的供求来看，还是从汇率的水平和汇率的走势来看，人民币基本上是保持稳定的状态。

中银国际证券全球首席经济学家管涛分析称，“不断出台的宏观审慎工具，实际上是向市场释放了汇率稳定的信号。市场均有比较积极的响应，对于平滑波动、缓解压力起到了积极作用。”比如，9月末将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，对于相关的外汇收支活动直接调节作用就较为明显。政策出台后，远期售汇签约额在10月份、11月份即出现较大幅度的下降。

民生银行首席经济学家温彬说，“在全球外汇市场大幅波动情况下，人民币汇率能够在合理均衡水平上保持基本稳定，主要得益于我国稳中向好的经济基本面以及较为健全的外汇宏观审慎管理制度。”随着近年来我国汇率市场化改革日趋深化，人民币汇率浮动区间有序扩大、汇率弹性不断增强，使得人民币汇率能够更好地发挥调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

中国银行研究院高级研究员王有鑫称，我国经济发展前景好、韧性强、潜力足、回旋余地大，经济长期保持中高速增长，拥有全球最大的外汇储备规模，经常账户保持较大规模顺差，跨境资本流入不断增加，为人民币汇率稳定提供了坚实的基础。与此同时，我国跨境资本流动宏观审慎政策框架日益完善，外汇储备经营管理水平不断提高，金融机构杠杆率较低，金融体系稳定性较强，对于外部风险也具有较强的抵御能力。

人民币汇率将于波动中逐步回升

2022年，人民币国际化取得重要进展。5月，国际货币基金组织对SDR篮子货币权重进行定值重估，人民币权重提高了1.36个百分点。根据国际清算银行数据，人民币在全球外汇交易中的占比从2019年的4.3%扩大到7%，排名从第八位上升到第五位，这是市场份额增长最大的一个比重。此外，人民银行已经在中国大陆以外的28个国家和地区设立了30家人民币清算行，和40个国家和地区签署了人民币的货币互换协议。

人民银行、国家外汇管理局12月30日发布公告称，自2023年1月3日起，银行间人民币外汇市场交易时间延长至北京时间次日3:00，人民币汇率中间价及浮动幅度、做市商报价等市场管理制度适用时间相应延长。交易时间调整后，将覆盖亚洲、欧洲和北美市场更多交易时段。这将有助于拓展境内外汇市场深度和广度，促进在岸和离岸外汇市场协调发展，为全球投资者提供更多便利，进一步提升人民币资产吸引力。

谈及未来的趋势，人民银行副行长刘国强表示，人民币长期的趋势应该是明确的，未来世界对人民币的认可度会不断增强。短期内，双向波动是一种常态，不会出现“单边市”，但是汇率的点位是测不准的，大家不要去赌某个点。“合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事。”

中国银行研究院发布的《中国经济金融展望报告》显示，人民币汇率具备回调潜力，将于波动中逐步回升。展望2023年，汇市面临的不利因素趋于缓解，人民币汇率具备逐步企稳的基础，主要因素包括市场对美联储政策预期开始转向、国内经济基本面复苏、资本市场跨境资金将有序回流等。

中金公司判断，在较高的美元利率下，全球经济需求将进一步趋于收缩，美欧等主要发达经济体存在较高的经济衰退风险，美欧央行或将比预期更早结束加息周期。这样的宏观环境可能会带动美元在年初出现一轮反弹。进入第二季度和下半年后，随着美联储紧缩周期的结束，欧美经济或将逐步开始呈现一些初步的复苏迹象，美元也将开启趋势性下行周期；预计美元强弱转换时点可能发生在美联储加息周期结束后的数个月。

管涛认为，2023年人民币的涨跌不取决于美元强弱和中美利差，而是取决于中国经济的基本面。随着疫情防控措施和房地产调控政策不断优化，以及继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，全面深化改革开放，中国经济加速重归正轨，在低基数效应加持下，大概率增速要高于2022年。2023年中国或重新领先全球经济复苏，这将为2023年人民币汇率进一步反弹甚至反转创造有利条件。

澳新银行预测，中国经济重启政策的落实比市场预期来得快，当然复苏之路通常崎岖不平，人民币汇率短期可能在6.80-7.20区间交易；将2023年中国经济增速从4.2%调高至5.4%，预计2023年底人民币汇率将升至6.65一线。

瑞银大中华区手续经济学家汪涛称，随着中国经济重启和持续复苏，预计市场情绪将推动2023年下半年人民币升值。考虑到市场发展，将2022年底的人民币预测从此前的7.25调整至7.0，将2023年底人民币预测从此前的7.1调整至6.8。

中金公司认为，美元人民币汇率的波动中枢或仍将在外部环境变化的影响下于2023年第一季度有所反弹，人民币兑美元汇率或下行至7.05附近。在第二季度之后，伴随美联储加息的结束、中国跨境收支的平稳和中国经济的进一步回暖，人民币汇率年末有望收在6.7左右。

中信证券研报认为，当前，美元指数的阶段性高点或已过去，其对于人民币的被动贬值压力趋弱。但人民币汇率或难以出现趋势性升值行情，短期维持宽幅震荡行情的概率较高，长期来看人民币汇率或逐步回归内部因素主导，需要经过疫情的压力测试以及经济修复的数据验证来支撑人民币继续走强。

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