降息为什么这样降?——央行下调LPR利率解读

第一财经讯
2023-08-24 07:39:22


(相关资料图)

LPR利率非对称调整。8月LPR报价出炉,5年期维持4.2%不变、1年期调降10bp。自19年8月LPR报价改革以来,1年期LPR利率单独下调并非首次,不过前三次央行均未提前调整MLF利率。而在政策利率下调的背景下,5年期LPR利率按兵不动属于历史首次。

中长期贷款或现“短期化”。随着1年期LPR利率进一步下调,企业短期融资和消费贷等短期贷款利率也将迎来新一轮调整,一定程度上能够降低企业的融资成本和居民消费贷款的成本。不过,可能也会出现用短期资金来置换中长期贷款的现象,特别是对于地产领域,亟需通过降低存量房贷利率的方式来降低利差。

货币宽松不会停步。地产政策约束放松的效果取决于货币政策,单独的地产约束放松,对于地产销售的刺激效果并不显著。而货币宽松也是提振经济和市场最直接和最有效的手段,地产、财政和产业政策更多或只是起到锦上添花的作用,我们预计,在实际利率高企的背景下,货币宽松不会停步,随着人民币汇率贬值压力缓解,降准和降息仍可期待。

调存量、稳汇率和增息差。我们认为,央行本次非对称降息或出于三点考虑:首先,5年期以上LPR利率不变或为配合存量房贷利率调整,增量部分利率暂时保持稳定;其次,考虑到美联储货币政策收紧的预期还未完全消散,短期人民币汇率仍有压力,防范汇率超调风险必要性仍强,利率下调暂时保持谨慎;最后,此举或也有呵护银行利润和净息差的意图,这也与二季度货政报告强调的专栏内容相呼应,银行内源资本保持充足才能更好地支持实体经济。我们预计,随着银行息差逐步稳定,后续仍可能通过引导存款利率下行等方式来推动贷款利率走低。

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。

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