鹏辉能源 产品结构持续优化 储能+钠电池焕发新机

投资快报
2022-12-17 05:23:24


(资料图片)

鹏辉能源(300438)深耕锂电领域二十余年,产品全面覆盖动力、消费、储能三大领域。管理层技术背景深厚兼具产业背景,聘任前美的高管推行精细化管理。2019年计提大量坏账短暂影响盈利,近年发力储能,产品结构逐步调整,高毛利率户储及便携式产品、海外大储占比上升,盈利稳健向上。

客户开拓与产品认证快速推进,主打性价比优势,钠电池带来新增长点。公司产品主打性价比优势,客户开拓与产品认证进展迅速。储能方面,户储及便携式产品大客户不断突破,认证持续推进,逐步具备自主海外销售能力;大储与通信备电切入阳光电源(300274)、铁塔、移动等供应链,多次中标排名靠前;钠电池聚阴离子产品性能优异,增资入股供应商布局硬碳。汽车动力绑定上通五菱,主打入门级a00级车型,跟随行业增速发展。轻型动力业务稳步增长,绑定爱玛科技(603529)供应两轮车电池产品。消费业务稳定增长,TWS耳机电池业务平稳,新客户持续开拓。

Q3满产满销量利双升,产品结构优化,后续盈利预计维持。2022年储能电芯需求火爆,公司满产满销,我们预计全年储能出货5.8GWh,动力电池出货1.5GWh,2023年储能预计出货翻倍,动力预计维持50%+增长。盈利方面,公司2022年Q3毛利率20.8%,环比+2.78pct,净利率8.56%,环比+2.31pct,盈利能力大幅提升,主要系产品结构优化,高毛利户储产品销量增加、通信产品亏损订单减少、价格进一步传导所致。虽然Q4锂价进一步上探,但随着公司产品结构进一步优化,整体规模效应显现,良品率及自动化水平的提升,预计盈利水平可维持,2023年储能预计出货量翻倍,其中大储有望大幅放量。

考虑储能市场高速增长,公司聚焦储能领域打开成长空间,我们预计2022-2024年公司归母净利润为6.68亿元/13.42亿元/20.15亿元,同比增长266%/101%/50%,对应PE为51/26/17x。考虑到公司钠电池业务放量在即,产品结构进一步优化,可享受一定估值溢价,我们给予公司2023年35倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。

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