南华期货：优化“保险+期货”模式 为养殖户保“价”护航

2022中国企业风险管理“金长城”奖优秀案例系列（九）

(资料图片仅供参考)

近年来，我国生猪生产稳定增长，猪肉总体供应充足，但猪肉消费增长速度低于猪肉生产增长速度，受外围地缘政治紧张、全球通胀持续升温、非洲猪瘟等因素影响，我国生猪及养殖饲料价格波动已经完全超出了正常的波动范围。在生猪产业链中，受价格波动影响最大的养殖环节承担了大部分的市场风险，养殖利益得不到保障，增收形势严峻。

2021年1月8日，我国首个活体交割的期货品种生猪期货在大商所正式挂牌交易，为生猪产业提供了风险对冲平台。伴随着生猪期货的上市，养殖类“保险+期货”项目也应运而生，生猪价格保险、饲料成本保险等一系列“保险+期货”项目相继在全国多地开花，为化解生猪价格下跌或饲料成本上涨的风险提供了有力保障。

从“保价格”到“保利润”

得益于市场中生猪、饲料成本价格“保险+期货”模式的广泛开展，在大商所和辽宁省灯塔市政府的大力支持下，2022年，南华期货（603093）股份有限公司（以下简称南华期货）联合中国人寿（601628）财产保险股份有限公司辽宁省分公司（以下简称国寿辽宁分公司）创新推出“生猪养殖利润‘保险+期货’”模式，将以往“保价格”的模式升级为“保利润”，为养殖主体锁定养殖利润，从根本上保障养殖户的养殖效益，为推动生猪养殖产业高质量发展实现有益探索。

据记者了解，灯塔市是辽阳市生猪养殖主要地区，截至2022年三季度末，生猪存栏量已达29.87万头，出栏29.6万头，其中养殖规模500头以上的养殖户达70户，散养比例高、养殖标准化程度不足，生猪价格涨跌波动较为频繁且剧烈，养殖户利润极不稳定。基于此，南华期货联合国寿辽宁分公司在灯塔市开展的生猪养殖利润“保险+期货”创新试点，将生猪、玉米和豆粕三个品种同时进场、逆向对冲，拟合期货盘面养殖利润，将过往“保险+期货”“保价格”的主流模式升级为“保利润”。

具体来看，2022年上半年，受国际局势影响，玉米、小麦、大豆价格不同幅度上涨，直接导致饲料价格上涨，养殖成本随之增加，而生猪价格受供应短缺、连续实施政策性收储等诸多因素影响，进入6月后出现了较大幅度上涨。南华期货通过实地调研，了解到当地两家养殖场每头猪重量在110kg—140kg，约定每头猪重量125kg，并根据每头猪月消耗饲料用量312.5公斤、饲料中玉米、豆粕配比为0.68∶0.2等线索，推算出每头猪每月消耗玉米0.2125吨、豆粕0.0624吨。南华期货最终采用“生猪期货价格—饲料成本价格”的创新方式，根据当期期货主力合约，将保险产品的目标养殖利润定为1984.04元/头。

进入2022年10月中旬，生猪价格处于下半年高位，南华期货团队通过期货价格测算，盘面生猪养殖利润已达1900元/头，扣除投保户养殖成本760元/头，可以为其锁定养殖净利润1140元/头，投保户投入的猪舍成本、防疫成本、人工成本、保险成本等其他养殖成本的固定常数为4，是开展养殖利润保险、锁定养殖收益的绝佳时机。最终在各方的协同配合下，项目于2022年10月17日出单，保险期限1个月，总保费规模75万元。2022年11月16日该项目到期，运行期间生猪价格出现较大幅度回调，最终实现赔付110.55万元，赔付率达147.38%。

不断创新切实服务“三农”

事实上，我国生猪养殖业主要风险集中在上游，保障养殖主体的养殖效益，是产业平稳发展的关键。传统的生猪养殖政策性保险以及生猪、饲料成本价格保险，只能从单一维度为养猪主体提供风险保障，始终无法满足上游养殖主体最关注的养殖效益需求。

而在此项目中，投保主体参保生猪政策性保险以规避疫病风险基础上，南华期货团队以养殖主体对市场风险实际需求为导向，创新设计“生猪价格—饲料成本价格—养殖成本”的方式，采用“生猪看跌期权+饲料成本看涨期权”双重保障手段为投保主体锁定最低养殖利润，从根本上实现了生猪养殖的“无风险”。生猪养殖利润项目为生猪产业高质量发展再添稳价利器，让养殖主体“有据可依、有账可算”，让产品更接地气、更容易被复制推广。

“一方面，多品种组合对冲在一定程度上可以降低期权对冲成本，有利于‘保险+期货’模式的降本增效；另一方面，通过构建多品种组合的方式，可以进一步丰富农产品价格保险种类，拓展了‘保险+期货’模式新思路。”南华期货相关负责人表示。

南华期货相关负责人表示，经过多年的研究和探索，“保险+期货”的业务模式符合我国经济发展的基本趋势，能够规避价格波动风险、有效进行风险管理、优化产业结构。“保险+期货”的业务模式，不仅保护了农户的核心经济利益，还相应促进了保险创新业务模式的拓展。更为重要的是，该模式转移风险的操作，间接参与并活跃期货市场，还有效提高了期货与现货市场的结合程度，促进期货市场功能完善和现货产业链结构优化之间的良性循环。

“在此次项目推进过程中，我们发现市场上中小农户和中小微涉农企业的需求也很强烈，但是他们的认知、专业度和资金不足等原因无法直接有效地参与期货市场。因此，要进一步加强普及期货及金融衍生工具的培训和宣传工作，创设出更贴近农户实际需求的产品，才能良性推动‘保险+期货’业务的持续开展，最终服务‘三农’、促进国民经济的平稳健康发展。”上述相关负责人表示。