依托技术优势，抢滩高端份额，环球新材国际（6616.HK）驶入成长快车道

珠光颜料是一种光学效应材料，是根据珍珠光泽的成色原理，通过特定工艺，在天然云母或人工合成云母等基材表面包覆一层或多层金属氧化物而制得的一种材料。由于特殊的材质和结构，当光照射到这些基材表面时，会发生光的折射，形成奇妙的闪烁光泽，因为其效果可以替代天然珠光，因此被称作“珠光材料”。

珠光颜料发展至今，已经成为非常重要的新型材料。因为其环保，稳定的物理化学特性，耐光、耐热、耐候不导电、不导磁等优异性能，被广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品油墨、皮革、陶瓷、建材、飞机制造等行业中，正逐步取代传统的金属颜料、有机颜料、染料。

珠光颜料的发展经历了从1.0至3.0三个阶段，每个阶段珠光颜料行业有不同的发展特征，其代表的技术也不同。以史为鉴，我们可以从珠光颜料的发展历史得到一些启示，并由此窥探行业接下来的一些发展态势。

以史为鉴，掌握核心技术成为企业制胜的关键

珠光颜料的发展史也是一部生产技艺的进步史，是鱼鳞片状珠光材料→天然云母基珠光材料→合成云母基珠光材料的进化。

在21世纪之前，珠光颜料主要以天然云母为主要基材，此时的竞争主要发生在国际巨头之间，代表企业有默克、巴斯夫、CQV等。这些国外企业由于率先掌握了天然云母基珠光颜料的生产技术，具有先发优势，并以此获得国际龙头地位，占据了全球大部分的珠光颜料市场份额。

但天然云母属于不可再生资源，面临资源枯竭的问题，同时下游应用领域扩展，需求提升，对珠光颜料的稳定性、饱和度、耐高温等性能也提出了更高的要求，合成云母、氧化铝、氧化硅、人造玻璃等新型基材珠光颜料逐渐兴起。

目前市场仍然以云母基材（天然+合成）的珠光颜料为主，但合成云母在纯净度、光泽度等方面都远超天然云母，被广泛用于化妆品、汽车等高端领域，合成云母基珠光颜料份额提升是行业未来的发展趋势之一。同时由于合成云母的技术门槛较高，掌握合成云母生产工艺也成为行业突破至高端产能的象征。

参考历史发展路径，对核心技术的掌握成为企业致胜的关键。在珠光颜料的3.0时代，能掌握合成云母生产工艺和合成云母基珠光颜料生产技术的企业，也有望成为引领珠光颜料发展的全球性龙头。

国内企业向上竞争打破巨头垄断局面

我国珠光颜料行业的起步较晚，由于国外的技术封锁，在21世纪之前长期处于国外巨头的垄断阶段。随着国内企业逐渐察觉到珠光颜料良好的市场前景，21世纪初大批内资企业开始冒头，从中低端开始参与竞争，打破了国际巨头垄断中国珠光颜料市场的局面。

但该阶段高端产能严重缺乏，直至第一批掌握合成云母生产工艺的企业出现，并顺利进入汽车、化妆品等高端市场供应链，国内珠光颜料行业才开始迎来新的发展局面。后续随着头部企业市场规模和技术的快速发展，资金不断进入，行业进入快速发展阶段，部分企业甚至已经具备国际竞争的资格。

与此同时，国际巨头相继“让出”颜料业务市场，给国内企业创造了超车“机会”。随着国际化工巨头业务规模的逐渐膨胀，业务结构越来越繁冗，颜料部分逐渐成为这些巨头的“瘦身部门”，巴斯夫和默克相继出售颜料业务。近期另一家主打珠光颜料高端市场的企业韩国CQV，也一样被环球新材国际纳入囊中。

根据弗若斯特沙利文数据，2021年全球珠光颜料市场的前五大参与者中已经出现了国内企业的身影。国内珠光颜料头部企业环球新材国际赫然在前五之列，如果加上并购企业CQV的市场份额，环球新材国际的全球市占率能排进前三。

一方面是技术的成熟，另一方面是巨头的“退出”，国内珠光颜料将迎来最好的超车时代。在这场产业升级变革的浪潮中，能够突破技术瓶颈，把握高端市场机遇的国内企业并不多，而环球新材国际作为国内珠光颜料行业的头部企业，显然是抓住了这样的机会，走在行业发展的前沿。

环球新材国际如何抓住产业变革机遇？

依托的是其坚实的技术基础，以及对市场机会的把握。

在人工合成云母基珠光颜料市场，环球新材国际占得先机。公开资料显示，环球新材国际是工信部工业强基工程关键基础新材料－人工合成云母项目的承担单位，早已掌握了全套合成云母的生产工艺，实现了高端产品的量产。

深厚的技术积累离不开持续的研发投入，2022年环球新材国际的研发费用支出为71.9百万元，占总收入比例的7.84%，研发费用2019年至2022年复合增长率达到56.65％。公司也取得累累硕果，导电丝云母粉的制备方法、湿法合成KMg3(AlSi3O10)F2晶体粉的制备方法、一种3D磁性珠光颜料及其制备方法，于广西发明创造成果展览会赢得金奖及银奖。

凭借厚实的技术底蕴，环球新材国际开发了多款合成云母功能性填料，用于化妆品功能性填料、艺术漆等高端应用领域，还与浙江大学合作研发了多款以人工合成云母为基材的新能源材料并实现商业化应用，成功开辟了第二跑道。未来，环球新材国际的研发部门将重点聚焦珠光颜料新产品、功能性云母填料、新能源材料三大方向进行研发。截至2023年上半年，环球新材国际珠光颜料产品数量已经超过1000多种，产品受到市场好评，在行业展销会上亦收获不少意向订单。

除了不断增强内生动力，环球新材国际还非常善于抓住发展机会，在“内源式发展和外延式扩张并举”的战略指引下，积极探索合适的并购机会，通过与并购标的深度整合释放出1+1＞2的协同效应，助力公司快速实现全球化扩张的目的。

2023年8月23日，环球新材国际发布公告宣布完成对CQV的并购。CQV是全球领先的韩国珠光颜料知名企业，并购后从技术、市场、产品、供应链及管理结构等多方面与环球新材国际形成优势互补，极大增强了环球新材国际的全球竞争力。

随着技术的进步和工艺的拓展，珠光颜料的应用场景正在逐步扩张，未来在化妆品、汽车等高端领域大有所为。根据弗若斯特沙利文报告，全球汽车级和化妆品级珠光颜料市场预期于2025年将达到人民币45亿元和人民币87亿元，2021年至2025年的复合年增长率高达47.1%和32.8%。这对于环球新材国际来说，则需要更高的技术水平、更大的生产规模来支撑，公司持续通过自主研发和并购项目来实现技术积累，2024年开年公司也完成了年产3万吨珠光颜料二期智能新工厂的建设并启动生产，大幅提升产能。

二期智能工厂主要生产高端汽车耐候级、化妆品级、特殊功能级珠光材料，符合公司向高端化转型的需要和市场的旺盛需求，亦解决了公司面临产业变革机遇时的产能限制之忧。与此同时，CQV助力环球新材国际二期厂房的生产智能化、技术水平更上一台阶；另外CQV遍布全球的销售渠道，也将与二期厂房形成生产与销售之间的协同，相辅相成，助力环球新材国际加快高质量发展步伐。

投资者高度认可环球新材国际的潜力，用真金白银支持其发展。从公司频繁的资本运作来看，对CQV的并购或许只是开端，这家国内珠光颜料龙头在内外并举的战略指引下，用行动证明价值，长期成长逻辑清晰，在震荡的环境中，蓄力冬藏，且待春归。