权益资产波动加大！“固收+”产品发行下降35.6%

随着权益资产波动加大，今年以来，银行理财“固收+”产品发行有所收敛。相关统计数据显示，前7个月，“固收+”产品发行量约为1.3万款，较去年同期降低35.6%。

分析人士认为，近期“固收+”产品发行降低主要和市场环境有关，但这些环境变量在实时变化。长期来看，“固收+”产品可通过下沉资产、品种、信用和期限来增厚收益，仍将是理财公司在资管市场中脱颖而出的重要赛道。

“固收+”产品发行量下降

在打破刚兑的背景下，近年来，银行机构纷纷布局“固收+”产品，探索权益市场。不过，随着权益资产波动加大，今年以来，“固收+”产品亦悄然降温。

普益标准统计数据显示，今年1月至7月，银行理财（含理财子公司）“固收+”产品发行量约为1.3万款，较去年同期的近2万款降低了35.6%，在产品总数中占比也由去年的49.3%下降到45.4%。

在发行数量减少的背后，今年以来，部分“固收+”产品业绩基准出现明显回撤，令投资者更趋谨慎。

从业绩比较基准来看，今年同期“固收+”产品也较去年有一定下降。据普益标准数据，2021年1月至7月，银行和理财子公司新发行的“固收+”理财产品的平均业绩比较基准为4.17%，而今年同期为4.10%。

招商证券报告显示，8月上半月，定开固收+理财平均半月年化收益率平稳略降。大行、股份行和城农商行定开固收+理财产品半月年化收 益 率 分 别 为 3.42% 、 5.80% 、5.00%，分别较2022年7月下半月下降了2.16、0.96、0.37个百分点。

普益标准指出，“固收+”产品发行降量除整体理财市场遇冷外，还和其独特的投资资产息息相关。“固收+”产品往往会投资权益类资产和长久期、低风险等级的固收类资产来增益收益。

从7月权益资产看，受到疫情散发、地产低迷、高温气候的扰动，市场的盈利预期从修复进入休整期，权益资产盈利不及预期的风险加大；固收资产走势看，虽然7月整体绝对表现较好，但相对视角看，无论是信用利差或是期限利差在7月均有所走阔，意味着相对视角看，“固收+”产品投资的固收类资产波动较纯固收的理财波动更高。综上，赔率上看近期“固收+”资产的操作难度较高，胜率上看“固收+”资产短期盈利预期较弱，因此理财公司发行“固收+”产品有所收敛。

长期向好趋势不变

随着全面净值化时代的到来，今年上半年，理财产品经历了一场“破净”浪潮。虽然随着债市和A股市场逐渐回暖，理财产品收益有所回升，但震荡的市场和“打破刚兑”的产品亦令投资者趋于谨慎。

据银行业理财登记托管中心《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》， 截至2022年6月底，持有理财产品的个人投资者中数量最多的仍为风险偏好为二级（稳健型） 的投资者，占比为35.51%。“由于上半年市场经济环境相对震荡，理财投资者整体投资风格更趋于保守，风险偏好为三级（平衡型）、四级（平衡型）和五级（进取型）的投资者数量占比与去年同期相比均有所下降，分别减少1.81、0.34和0.22个百分点。”

光大证券报告认为，在净值波动加剧背景下，为适应投资者稳健投资的诉求，银行理财在产品端将通过加大固定收益类产品的投放力度、拉长权益类产品的封闭期限等方式，一方面增强新发产品的吸引力，另一方面也弱化净值波动可能对产品规模形成的潜在扰动。但是中长期来看，过往理财主要通过非标资产等投资增厚收益的模式难以为继，增配权益投资成为转型的必然之选，同时也是监管鼓励的方向。

而相对于纯固收产品，“固收+”类产品能够更好地结合债券市场和权益市场的优势，获取稳健收益的同时博取相对高收益。在分析人士看来，“固收+”产品长期向好的趋势不变。

“近期‘固收+’产品发行降低主要和市场环境有关，但这些环境变量在实时变化。”普益标准指出，中期看，随着经济自发修复力量的增强，市场主体活力逐渐提高，固收类资产进入鱼尾行情，而权益类资产的相对优势将更加显著，彼时增配权益资产的“固收+”产品将获得超额收益，发行市场也将逐渐回暖。

普益标准认为，长期看，在资管新规的净值化转型要求下，银行理财的整体波动加大，纯固收类产品面临债券基金的挑战，而“固收+”产品则可通过下沉资产、下沉品种、下沉信用和下沉期限来增厚收益，能充分发挥银行机构的信用管理优势，是理财公司在资管市场中脱颖而出的重要赛道。预期理财公司会加大“固收+”产品的投研管理能力，这有利于其长期发展。（本报记者 吉雪娇）