当前热门：债市日报：9月20日

债市周二（20日）小幅回暖，14天逆回购操作稍加量，尽管规模仍不大，但市场仍收获了稳预期的信号，期现券集体走强，利率债收益率多数下行1-2bp。季末临近，同时经济数据发布进入真空期，市场关注焦点在资金面变化上，只要整体波动相对温和，债市支撑依旧较为稳固。

(相关资料图)

业内人士称，公开市场不断试探增加逆回购规模，显示出央行对流动性维稳但又不愿意“大放水”的思路。如果需要，月末前逆回购还有可能继续增加。当前利率向下的阻力明显大于向上，债券市场呈现止盈态势。但从中期看，“债牛”的底层逻辑并未改变，只是从短期交易层面看，进场加仓的节奏须放缓。

【行情跟踪】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。

银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券220215收益率下行1.9bp，5年期国开活跃券220208收益率下行1.759bp；10年期国债活跃券220017收益率下行1.09bp，5年期国债活跃券220016收益率下行1.75bp，30年期国债活跃券220008收益率下行0.3bp。

中证转债指数收盘涨0.35%，报410.66；科蓝转债上市首日涨16.91%，瑞鹄转债涨12.44%，斯莱转债涨10.62%，美联转债涨9.82%，文灿转债涨8.39%；盘龙转债跌3.48%，贵广转债跌2.56%，泰林转债跌1.71%，胜蓝转债跌1.58%，利尔转债跌1.43%。

交易所地产债多数下跌，“G17龙湖3”跌近17%，“21碧地01”跌超10%，“20世茂G1”跌超4%，“20旭辉01”和“20龙控04”均跌超3%，“20碧地04”跌逾2%。此外，“21融创03”涨超5%，“20融创02”涨超4%，“20金科03”涨逾3%。

一级市场方面，据交易员透露，农发行两期增发债中标收益率均低于中债估值，农发行上清所托管2年、7年期增发债中标收益率分别为2.0659%、2.7882%，全场倍数分别为4.81、5.82，边际倍数分别为27.5、1.77。国开行1年、3年、5年期增发债中标收益率分别为1.6242%、2.2373%、2.4176%，全场倍数分别为4.34、4.77、4.63，边际倍数分别为8.98、31.33、2.45。

【海外债市】

亚洲市场方面，日债收益率周二（20日）普遍上行，通胀数据强劲施压避险资产，超长端券种显著走高2-4bp左右。日本央行本周将公布最新的利率决议，机构认为稍早公布的8月CPI数据“意外”上行不会促使日本央行改变政策，市场普遍预期日本央行将在周四和今年剩余时间保持政策稳定。

周五尾盘，日债收益率曲线趋陡，数据显示，10年期日债收益率最新报0.248%，上行0.2bp；3年期和5年期日债收益率分别走高0.8bp和1.1bp；20年期和30年期收益率分别上行1.3bp和4.8bp，报0.967%和1.321%。

基本面上，日本8月全国CPI年率3%，前值2.60%，预期2.90%；其中，日本8月核心CPI年率为2.8%，预期2.70%，前值2.40%。剔除销售税上调的影响，核心CPI年率为1991年9月以来最高水平。

市场机构表示，这加大了日本央行本周在解释其持续货币刺激举措必要性方面的挑战。尽管数据上扬，但该报告不太可能促使日本央行在周四改变政策，因该行行长黑田东彦已多次表示，日本央行将把利率维持在最低水平，直到通胀变得可持续。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月20日以利率招标方式开展了20亿元7天期和240亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。数据显示，今日20亿元逆回购到期，因此当日净投放240亿元。

资金面方面，14天逆回购加量未阻银行间市场隔夜升势，不过涨幅较上日有所收窄。Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行4.8bp报1.458%，7天期下行1.2bp报1.687%，14天期上行2.6bp报1.685%，1个月期上行3.7bp报1.573%。

9月LPR报价维持不变，1年期报3.65%，5年期以上报4.30%。2021年12月和今年1月，央行先后将一年期LPR下调了5和10个bp，随后一直持稳在3.70%；五年期品种在今年1月下调5bp后，又在5月单独下调了15个bp至4.45%。今年8月则非对称下调一年期5bp至3.65%，五年期以上期限则调降15bp至4.30%。

【机构观点】

天风固收：预计全年财政收支缺口可能还有1.8万亿左右，需要注意的是，未来四个月，宏观面上依然存在诸多不确定性，逻辑上后续并不能排除专项债进一步增发的可能。但是现实角度，9-10月确实也存在稳定的基础，利率走到目前位置，可能需要消化一下数据层面的弱修复，再决定下一步的方向。

光大固收：9月LPR虽然没有进一步下降，但信贷会保持平稳适度增长。第一，LPR下行对于信贷增长的推动并不局限于1个月内，是具有持续性的。第二“稳信贷”“宽信用”并不依赖于LPR的“单打独斗”，靠的是不同宏观政策所形成的合力。