全球观察：【新华解读】全面降准“火速”落地：实体经济迎来“及时雨”，股债市场影响几何？

25日，降准消息正式落地！人民银行决定于12月5日全面下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率由此前的8.1%降至7.8%。

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从预告到落地，节奏与今年4月如出一辙。回溯到4月15日，在国常会提及降准的2天之后，人民银行便公告将于4月25日全面降准0.25个百分点。

不过与上次不同的是，此次国常会提到“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”；人民银行表示，降准意在保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。

业内人士表示，为应对债市调整，经济数据高频转弱以及年末信贷发力，本次降准有空间、有必要。政策正式落地后，将共计释放长期资金约5000亿元，股、债、楼市或均可受益，不过12月LPR报价走势仍待观察。

平抑市场波动 为实体经济贡献“及时雨”

11月以来，资金利率一度出现较大幅度波动，年底流动性缺口较大是本轮降准的主要驱动因素之一。

数据显示，11月14日，10年期国债收益率单日上行10BP，创年内最高。利率债市场的大幅走熊使得债基、理财产品净值宽幅波动，悲观预期冲击下理财“赎回潮”发生，资本市场显现较大震动。

尽管央行在逆回购投放上不可谓不充足，本周净回笼达3780亿元，临近年底，资金价格季节性趋贵仍然加剧了流动性市场的不稳定性，经济修复、宽信用目标实现仍需相对宽松的流动性环境支持。中信证券指出，降准在适度补充年末流动行水位的情况下，有助于进一步平抑债市与理财产品的波动。

宏观面上，受散点疫情重启等因素影响，经济回稳向上基础尚不稳固。因此，降准出面可发挥稳经济支撑作用，护航四季度经济较好运行。

国家统计局数据显示，10月份，供给端工业增加值同比增速5%，环比增速0.33%，分别较前值回落1.3%、0.51%；消费端社会消费品零售总额同比增速-0.5%，环比增速-0.5%，双双转负；物价方面，核心CPI同比继续处于0.6%的极低区间。

不过，央行日前发布的《2022年第三季度中国货币政策执行报告》中提到，要高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化。那么，此次降准幅度控制在25BP，也是将央行对通胀的高度关注纳入考量。

除了助力四季度经济修复外，央行仍在力保微观主体与实体经济融资需求得到满足，为商业银行提供低成本的长期资金。

人民银行、银保监会21日联合召开信贷工作座谈会强调“主动靠前发力；扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量”。业内认为，降准旨在配合支持年底信贷发力。

浙商证券首席经济学家李超表示，疫情冲击下，政策核心仍是稳信贷投放、缓解实体部门资金链压力。“宽信用仍是核心政策方向，其中，基建、制造业中长期贷款是主要的信用载体。预计后续地产领域也将成为重要的信贷投向。”

国家金融与发展实验室特聘研究员任涛认为，通过降准缓解全国性银行在支持实体经济时所面临的流动性、资本和利率等三大约束，辅以政策性开发性金融工具、设备更新改造专项再贷款有可能进一步扩容，有利于推动宽信用落地。

股债同迎利好 后续LPR走势仍待观察

12月5日，降准政策将正式落地，共计释放长期资金约5000亿元。业内人士表示，此次全面降准恰逢其时，股、债、楼市或均可受益，不过12月LPR报价走势或仍待观察。

股市方面，一是降准可提振市场信心。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，降准有利于推动四季度经济持续复苏，随着经济各项扰动因素逐步减弱，有利于维护A股市场稳定。

其次，降准可助力从宽货币到宽信用转换。结合历史经验看，增量研究院院长张奥平认为，在宽信用阶段，代表市场自主融资意愿的相关科目（居民、企业中长期贷款）将逐渐回升，股票市场将开始有不俗表现。

不过中国民生银行首席经济学家温彬也提醒道，近期经历疫情防控优化和地产金融政策加码预期的上涨后，市场进入盘整阶段，预计降准会继续带来小幅提振作用，但影响不会很大。

债市方面，在降准引致资金面宽松下，债市利率或趋于阶段性下行。据统计，在公开提及降准后的5-10个交易日，历史上10Y国债利率以下行为主，均值在1-2BP。

“此次降准将给近期陷入赎回潮担忧的债券市场注入信心，债券利率或迎来阶段性震荡回落；后续多空交织，仍将以疫情防控、地产政策落地成效和基本面修复速度为主要运行逻辑。”温彬说。

中信证券首席经济学家明明也表示，当下债市调整尚未完全结束，释放降准信号，也有助于稳定债券市场预期，阻断“赎回潮”形成“悲观预期——赎回理财——市场走弱——预期更加悲观”的恶性循环。

最后，在市场重点关注的政策利率方面，12月LPR是否将会调降则出现一定分歧。例如，光大期货在研报中预计，由于此次降准可降低金融机构资金成本每年约56亿元，叠加9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，12月5年期LPR下调概率将明显增加。

但也有专家认为，在短期内政策利率保持稳定和此次降准幅度较小下，预计不足以带动12月LPR调降，进一步降融资成本仍有赖于后续MLF利率下调和银行负债端成本下行。

“考虑到11.23国常会提出‘引导银行对普惠小微存量贷款适度让利’以及当前稳地产、促消费的重要性，下一步降低存量普惠小微贷款利率和存量高成本按揭贷款利率将是重要落地方向，以达到推动降低企业融资和个人消费信贷成本的目的。”温彬说。

不过无论12月LPR调降与否都无碍房地产平稳健康发展，近期“第二支箭”民企融资支持工具延期扩容，加上金融稳地产“16条”发布，政策稳地产决心增加。

据不完全统计，截至25日下午，工农中建交及邮储六大国有银行已合计为17家房企提供超1.3万亿元意向性融资额度。