焦点报道:“角逐”金科服务：博裕拿47亿全面要约，黄红云何以接招？

◎ 来源 | 地产密探（ID：real-estate-spy）

◎ 编辑 | 密探财经

物业公司天然的“轻资产”及“现金奶牛”属性，总是让H股的资本市场浮想联翩，目前虽受内地楼市低迷冲击明显，但受挫或只是暂时的。

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大家已经看到，万科培育多年的“万物云”马上就要在港交所IPO上市，预计每股49港元的发行价，虽弱于预期，但五六百亿港元的市值将是物业行业的“巨无霸”。

两个月前，“龙湖智创生活”更新了IPO材料，以静待上市时机。未来，“万物云”和“龙湖智创生活”将是头部优质房企投入物业服务市场的两枚“深水炸弹”。

注意！“万物云”上市前夜，有一家神秘私募已低调套现狂赚一笔，它就是博裕资本。六年前，万科物业（万物云前身）引入两大战投——博裕资本和58同城，前者花了15亿元就拿到25%股权。

去年9月，万物云向港交所递交IPO 招股书。 2个月后，博裕资本向第三方出售万物云6.66%股权，集中套现近70亿元，如今仍是持有万物云17.14%的第二大股东。

在H股已上市挂牌的物业公司中，2021年以来，大型民营房企债务暴雷四起，主动出售手上物管公司的控制权变现补血成为关键选择，接盘者多为财务较优的同行。

如今，金科服务却为H股物业公司上演了一场另类资本腾挪大戏，这次主动出招的还是“博裕资本”。几个月前，金科服务曾试图要约收购佳源物业，但最终不了了之。

按最新公告，博裕资本拟给出12港元/股的条件向金科服务其他所有股东提出“全面”现金要约收购书，这比此前停牌当天9.02港元收盘价溢价33.04%。

按全部收购其他股东卖出的股份，博裕最高支付逾47.6亿港元。博裕之所以主动全面要约，按其对外表述，年初以来，金科服务累计跌幅71.6%，今年中期净利下跌近32%， 感觉作为战投进来亏大了，此举也为其他股东溢价变现机会。

外界猜测，博裕或谋求金科服务更多的话语权或者控制权。事出必有因，外大家也易联想到“今年7月底，金科服务为母公司金科股份提供年利率8.6%的15亿元”的“借款风波”。

2021年底，金科股份为金科服务引入“战投”博裕资本旗下“Broad Gongga Investment Pte. Ltd”，即向其出售约1.436亿股，约占金科服务总股本22%。

此时，金科股份持有金科服务的股权从52.33%降到30.33%股份，仍为第一大股东及控股股东。在外界看来，其与博裕资本“一唱一和”，堪称“双赢”。

时至今日，从金科服务的股权结构看，金科地产持股30.34%，与引入战投之初变化不大，博裕持股比例22.69%，略有增加。

此次发起全面收购的“要约人”，为新加坡注册成立的投资公司，经层层穿透后，牵出神秘“金主”——Boyu Capital Fund V，该基金由博裕集团管理，又与当初引入的博裕“战投”绑在了一起。

地产密探查询获悉，从金科服务2021财报披露看， 去年底，金科股份引博裕资本进入金科服务时，就签署过一致行动人协议。

来源:金科服务2021年财报

如今，“博裕系”发起全面要约，这意味着什么？

从坐实要约需满足的条件看，其一，博裕旗下“要约人”至少应拿到占金科服务总股本7.71%或约5036万股的要约股份，联同博裕资本所持约1.48亿股合计至少占30.4%或约1.984亿股；其二，要约人获得“反垄断”批准， 有效期最长60天。

要约条件满足后，博裕系的筹码将触发30%红线，虽与金科股份贵为一致行动人，但反过来将向其及其他公众股东发起全面收购，问题是每股12港元，对方愿意吗？

如今要约 消息一出，金科服务的股价应声大涨， 今日收盘时涨幅已接近32.6%，收盘价11.96港元。这说明：当前，金科服务的估值被严重低估，才给了资本伺机抢夺公司控制权的强烈动机。

首先，金科股份当前虽遇到了“债务承压”问题，但公司创始人黄红云还没到必须要卖掉金科服务的地步。

其次，员工持股计划及雇员福利信托合计持股9.22%，金科服务包括现任董事长夏绍飞、罗利成等一众高管等都是跟随黄红云一起缔造整个金科集团的元老功臣，岂能让资本的野心得逞？

不过，博裕资本背后有一帮“资本高手”，管理人包括Yixin, Ltd. （童小幪为唯一股东和唯一董事）和JH Capital Holdings Ltd. （张子欣为唯一股东和唯一董事）。

据媒体早前报道，站在博裕资本背后的，像张子欣此前曾任平安集团总经理，童小幪曾任普罗维登斯（Providence）高管，颇有些传奇色彩的江志成曾是高盛直投部员工，马雪征虽已故，但被江湖称之为投资界女侠，前联想集团CFO等。

2016年，界面曾发表过一篇有关顺丰控股的报道，那些“看不见”的股东浮出水面，其中就涉及博裕资本，背后颇有些意思。这篇文章，至今可查到。